本周交易无当前持仓目前持仓茅台43%，腾讯25%，洋河13%，分众8%，古井B7%，海康4%。
下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
上周数据注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同而发生小幅变化；
②老唐买点或卖点，代表如果公司总市值触及此数值，老唐计划买入或卖出，与个股历史买入成本无
关；
③仓位加总偶尔可能为 99%或 101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如 10%代表实际仓位在
9.50%~10.49%之间。收益2020年内收益13%（四舍五入数据）。
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，13%（均不含新股收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为514。以6.43年折算，年化收益率约29%。
这是老唐实盘净值历史新高。它意味着2014年初的200万，在没有一分钱新钱进入的情况下，到今天会变成1028万（未计算期间新股收益）。期间老唐呆坐不动，每天都是满仓持股，股灾1.0、2.0、3.0，什么熔断灾、杠杆灾、贸易战灾、新冠疫情灾……一个也没有躲过。从未英明逃过一个顶，从未成功抄过一个底，每天看盘累计不超过两分钟，交易次数屈指可数，所有企业的估值逻辑和买卖价格均提前披露。
能力有限，人又懒，所以六年多里买过的股票屈指可数，不用看记录也回忆的起来：
有小赚的：腾讯、洋河、老窖、信立泰、双汇、国投、川投、伟星新材、粤高速B、长安B、伊利。 有小亏的：海康、张裕B、宋城、永新——后三者都是1000股观察仓。
也有巨亏的：分众传媒（按大家习惯的与买入成本比，参与快两年了，至今还亏着28% ）。老唐的记忆力如果没有衰退的话，应该没了。六年多时间里，经手过的股票就这些。
究竟是赌中茅台的幸存者偏差，还是体系之必然？朋友们自己做结论重要事项1.控制情绪赢一半。很巧的一件事，导致我想分享一段神奇的事情给大家，就放在重要事项里吧。
前天我偶尔翻日记，发现两年前的6月6日，我的日记里写着“茅台盘中破800元，创出历史新高，突破万亿市值。”我记得随后就是一波大跌，持续了四个多月，最低跌到509元。
正好我2018年5月份卖掉了一套叠拼，于5到9月分4次收到款（定金、首付、过户、买家按揭批准后的尾款），趁股市大跌买的不亦乐乎。
茅台，我记得自己是低于700开始加仓，一直到549结束——过程书房有记录。
当时网络上一片谩骂和嘲笑，甚至有数位大V成文谈论老唐是黑心忽悠、水平垃圾、赌个龙头圈粉卖广告为生……云云（书房老朋友一定有印象），其数量和程度大致不少于两个半月前谩骂和嘲笑老唐持有分众和洋河的言论。老唐很少回应这些。谩骂和嘲笑无外乎不过是表达“老唐水平不怎么样”。我对此结论其实无争议，算同伙，我也认为“老唐水平不怎么样”。一般我能写文章回应的时候，通常都是谩骂的人数和语言肮脏程度，已经达到令人忍无可忍的地步了。
这偶尔会成为一个很好的市场情绪观测点。
股市里经常有人说“庄家似乎就是盯着我那几百股，我不卖不涨，我一卖必涨”。
虽然是个玩笑，但其实也证明虽然散户千千万，互不相识互不来往，但这个群体里，有很大一部分人的心理承压能力和承压极限以及压力下的行为动作，是惊人的相似。
正因为如此，才会出现很多人精准地“卖底买顶”之神迹。
从2018年6月6日到2020年6月6日，茅台涨幅超过80%（如果从509算，涨幅约180%）。
同样，上面3月21日这段“忍无可忍”，也是个神奇的时间点。
3月21日是个周六，神奇的是，洋河本轮上涨就是从3月23日周一开始的。
从3月23日开盘价81.05元到此时的109.3元，上涨了约35%，期间没有任何一天低过3月23日开盘价。分众类似，从3月23日开盘4.17元，涨到6月5日收盘5.48元，上涨了31%。和洋河不同的是，期间下跌了将近8%，最低跌至3.85元（565亿市值），然后才上涨的。
期间两家公司也没有披露什么重要新闻，也没有发生什么基本面的重大改变，这一切就是市场群体的情绪波动。神奇的散户，神奇的谩骂，神奇的市场心理，神奇的书房回应这并非个案，大家一定还记得3月19日中午一点左右，老唐推送《阴天》歌词的篡改版。
无论是回看从那个时间开始的全面上涨，还是回看当时文章下面的留言，都能发现3月19日中午一点左右，简直就是悲观情绪的巅峰我举这个几个例子，是想阐述如果能避免用短期股价波动去评判一笔投资，你就不会和乌合之众一起情绪共振，投资就已经赢了一半。请千万不要将上述表述理解为“老唐成功预测到了底”——绝对错误。
我是事后谈论这个群众情绪和股价走势的巧合，不是事前预测。
老唐从不认为有人有能力预测到底。如果有，要么是缺乏自知的傻子，要么是存心欺诈的骗子。
2.下周开始周内停更。我打算开始写《手把手教你读财报》的新准则升级版了。
这本书上市五年半，纯粹靠读者口碑，纸质版印量39万册，电子版销售几万册。考虑到普遍存在的纸质和电子盗版，我估计影响的人数应该超过50万。
影响类型不同。有的人是看了我的书买了茅台，挣钱了；
有的人是通过我的书，走上了价值投资的道路；
有的人是通过我的书，学习了一些财报分析技术，避开一些雷或者自己找到一些好公司；
当然，也有人是白白浪费了几十元钱。
但不管影响的人多或少，将时间投入到这本书的升级版上，一定比我分享几段理论鸡汤、分析几家企业的财报或者给几家企业做个估值更有价值，帮到的人更多，力量也更持久，所以我将它作为优先选项。
从今日之后，若没有什么重要的事，周内可能不会更文了。
我尽量保证周六的实盘周记正常更新。
按照我前四本书写作的经验，估计从启动到交稿大概三个月左右，从交稿到出版可能也是三个月左右。
正常预测，年底应该可以见得到。不用担心书房长期停更，书房的约束从来不是题材，不是内容，而是我的时间和动力。
永远不要担心投资领域里会不会有一天变的无话可说。实际上我书房墙角还钉着一大堆原本计划写的主题。每一张纸都本该变成一篇原创文章的，只是因为没时间或当时缺了激情，所以它们才至今依然在墙上凌乱。我自认只要我想写，书房不会缺原创，而且是不会缺优质原创。
我对这个有信心，是因为我也在不断学习，不断思考。而投资世界本就是一个充满未知的世界，从来不会缺新东西、新话题等新书写完，书房应该会恢复正常更新的。
另外请放心，老唐承诺的《巴芒演义》免费连载会照常继续。
只是为了减少回复留言的时间耽误，我打算挂在每周六实盘周记下面同时推出。
3.书房留言合集分享。前段时间，以王冠亚、马斯文、杨帆、王帅为首的书房66名志愿者，将书房截止2020年一季度总结之前的所有文章评论区的留言，整理并筛选后分类做成了合集。
原本我计划的是分类推送给大家。但拿到这份文件后，发现不大可能实施，因为实在太多了，居然有113万字，1400多页。所以，我索性将他们整理的版本，直接上传到百度网盘。
以下链接，我设置的是永久有效。链接我放在文末“阅读原文”上，直接点击就可以过去。
https://pan.baidu.com/share/init?surl=Zcr1Nfv-tAz9cbachVfIcg提取码: jqg4这里面还包括了过往书房朋友们做的唐朝全集、电子书、以及雪球旧帖合集等。
老唐都是一字未动，原汁原味，正确、错误以及期间思考变化都在。
正巧老唐要停更了，缺了读物的朋友自己下载吧。不用考虑版权问题，只要不做商业用途就好这66位朋友已全部成为老唐的微信好友。
我相信大家会对他们的奉献心存感激的，这工作量实在不可小觑他们的工作记录，也经由志愿者之一史岭兄整理成文，放在他的公众号里。愿意了解的朋友可以点击史岭兄的文章阅读。 唐书房留言整理背后的故事—⑴前言 唐书房留言整理背后的故事—⑵建群 唐书房留言整理背后的故事—⑶纲领 唐书房留言整理背后的故事—⑷协作 唐书房留言分类模板及示例 唐书房留言整理背后的故事—⑸收官4.本周的读书笔记，我选中了4份。
仍然先披露入选者，之后再找时间陆续推送文章，以避免作者们焦虑。
入选文章是： 当指数增长遇到均值回归——雪球@冰海渔夫 关于价值投资的一点思考——公众号@上下求索小学徒 与智者谈话——雪球@易心后语 写给宝宝的第六封信-投资道路上的灯塔——雪球@爱理财的兰菇凉请以上朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品，或留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。
没有入选的，或是文章质量因素，或者可能是我没看见。
如果觉得是前者，可以再修改。如果自己对文章挺满意，还可以在书房留言区留下链接。
最好是在书房推送文章的当天，选择在次条、三条等留言较少的文章留言区里发链接。
无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触5.本周的读书笔记，我选中了4份。
只要推送就会被自动删除，如下图。
估计里面有某些不可描述的文字，通不过系统检测。
这个我也木有办法，只能抱歉了。本周运动本周没有跑步，游泳3次，单次1小时。散步4次，合计38公里。平均体重85.4kg（175cm）
下周预计交易无强烈申明本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记祝朋友们周末愉快圆星星留言整理非常棒，美中不足的是其中文档电子目录对不上。花了一个多小时重整了目录，希望能帮点小忙。链接: https://pan.baidu.com/s/1d0o5eOG1TwTx6Cmjt-PWhw 提取码: n2av作者辛苦星星了，谢谢A.GX 证券 李宸霄老唐，这次美国航空股上涨，又有好多人嘲笑巴老，你怎么看呢作者第一，股价波动没有谁猜得准，巴老也不是根据预测股价来买卖的。卖了涨，买了跌，都是投资生涯里的常态。第二，巴神在航空股上好像不到两个点的投资总额，亏一半也就亏一个点，小事。第三，嘲笑巴老的人都很蠢。双方手里的尺子不一样。巴老说的是肉臭了，嘲笑者说的是哈哈，臭了还不是照涨桩仕参趁着618大促,《巴芒演义》来一本，算不算价值投资作者不算。倒是暴露了一个理念误区：价值投资是追求付出的价格，低于企业内在价值（未来现金流折现值），不是低于账面净值。拿买书举例，付出的是书价，得到的是内容及内容附加在自己的资本或人生上所可能带来价值的折现和，价值投资是比较他们的差异。比较今日买价和之前买价或者书的定价，是错误的思路。Armstrong感谢老唐，让我对价投自我感觉好像开悟了一样。不过，我觉得老唐对企业的估值，短期走势分析有些小缺憾，导致对分众，洋河，乃至海康有些看走眼，至少节奏没踩对，导致大批抄作业的失望。他们没注意老唐的重仓在茅台，关注点不一样，结果就不一样。不过，老唐还是难得的良师，引人入价投的良师。
作者你说的不对，我不是“对短期走势分析有小缺憾，节奏没踩对”，是我根本就不懂什么短期走势，也从来不分析，更不知道什么玩意儿是节奏。如果你是冲着这些东西来的，我可以确定的告诉你，你走错地方了。等待和希望老唐，你提到的投资的底层逻辑，是不是就是复利的滚雪球效应呀？多谢作者投资的底层逻辑是all cash is equal。
龙虾炒饼（一花一世界）唐老师您好，在手1自由现金流是经营现金流净额减去投资活动现金流净额，在价投里自由现金流是经营现金流净额减去固定资产，无形资产，长期资产支付的现金，算了一下，数据差别挺大，这个该怎么理解？谢谢作者不管怎么理解都是对的，不管怎么理解都是错的。凡是想通过财报数据计算出一个自由现金流出来，都是“精确的错误”。既然都是错误，也就无所谓差异大小了。
杨分众既然没有给出合理估值，又不在能力圈，为啥没有及时认错，导致巨亏。知行未能合一作者“知行未能合一”这个结论不接受。虽然你进书房两年多了，但你显然没有认真看过我的思考过程。
我可以理直气壮的告诉你，本人的分众投资知行合一，而且是100%知行合一。不过，对分众认知不够，判断有错，这个结论接受。乃至说水平垃圾，导致巨亏，我也接受。我继续学习，力争以后少犯（还会犯的）…Figo我自认只要我想写，书房不会缺原创，而且是不会缺优质原创。
有这句话我就放心了跟老唐开个玩笑，别介意。老唐这句话在我看来实在是霸气，以我有限的经历，看过不少公众号，最后都放弃了，因为炒现饭，翻来覆去没营养了。走价值投资的路，研究商业，世界永远都在变化，永远说不完道不尽，不像k线，头肩顶，翻来覆去都是，今天股市如果不上涨就是下跌，要么平盘作者没丝毫霸气。企业研究者，从来不需要担心内容问题，举个例子，假如你有25家关注企业，仅半年报和年报的阅读分析，愿意去读去写，就是50篇原创财报分析，而一年就52周，加上周记、总结、偶尔的灵感，随便就填的满满，只会觉得时间不够用。而且……股市是由四千家企业组成的未知海洋大象老唐，能用你犀利的中翻中风格解释下“研发投入资本化”名词吗。谢谢！！
作者简单的说，就是开发阶段的费用，有部分可以记录为资产，不作为当期费用扣除。
大象那是否可以进一步理解，将资本化投入占比为零的会计方法更谨慎。
作者可以