国投电力

股票代码：600886.SH

公司概况

国投电力控股股份有限公司成立于2000年，在上交所上市（600886.SH）。公司是国家开发投资集团旗下的电力上市平台，以水电为核心资产。

核心业务

• 水电：核心资产为雅砻江水电（持股52%），装机容量超过3000万千瓦
• 火电：分布在多个省份的火电厂
• 新能源：近年拓展光伏、风电等清洁能源

成长历程

• 雅砻江梯级开发是中国最大的水电开发项目之一
• 二滩水电站（2000年投产）→ 锦屏一级（2014）→ 锦屏二级 → 官地 → 桐子林等梯级电站陆续投产
• 两河口（2022年投产）是雅砻江中游龙头水库

护城河分析

1. 资源垄断：雅砻江是中国第三大水电基地，水电站获批后具有天然垄断性
2. 低成本：水电的发电成本远低于火电，且无燃料成本
3. 长寿命资产：水电站设计寿命50-100年，折旧完成后近乎纯利润
4. 清洁能源：符合碳中和战略方向

唐朝的投资历程

国投是唐朝早期重仓股之一，2016-2017年期间撰写了大量分析文章（“从雅砻江三季报说起”系列共9篇）。唐朝从电站投产进度、水文数据、电价政策等多个维度进行了深入研究。后来逐步减持换仓至白酒和互联网。

相关概念

• 自由现金流折现 — 水电站稳定的现金流非常适合DCF估值
• 护城河 — 水电资源的天然垄断性