本周交易无当前持仓目前持仓腾讯24%，洋河18%，古井B6%，分众4%，茅台3%，海康2%，恒生ETF42%。另有福寿园1万股观察仓不计。下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
上周数据注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
②仓位加总偶尔可能为 99%或 101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如 10%代表实际仓位在
9.50%~10.49%之间。收益2021年内收益8%（四舍五入数据）
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，66%，8%（均不含新股中签收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为815。以7.16年折算，年化收益率约34%。
重要事项1.洋河更换董事长及发布业绩快报周二洋河召开临时股东大会，新任董事长上任。这是预料中的常规流程，没什么值得说的。
周五洋河发布业绩快报，2020年营收211亿，同比下降8.7%，归母净利74.8亿，同比增长1.3%。
我在《老唐实盘周记2020/10/24》里，对2020年的营收和净利润的预计是：「今年营收持平的目标几乎不可能完成，估计最大可能也就是落在220±5亿范围内。但净利润同比增长的机会倒是挺大的」。
现在看，净利润确实获得了同比小幅增长（主要得益于中银证券2020年初上市带来的投资收益），但营业收入比预计的下限215亿还低4亿。
不过，这个数据倒不必过于关注观察快报的总资产和净资产之间的差额153亿（538-385=153），相比三季报的97亿（479-382=97），第四季度的合同负债（即预收款）预计增加不少。
若是管理层有意，当年的报表营收增加几亿乃至一二十亿，其实不是难事。
需要注意的是，2021年一季报可能也不乐观。
一是今年春节依然受到疫情压制，大量的就地过年及因防疫需要对宴会的控制，减少了真实消费场景；
二是中银证券今年前两个月暴跌33%，估摸着一季度的投资收益很难看（除非三月份暴涨），会抵消不少经营利润——直白一点说：2020年1季度利润表里有约8亿的公允价值变动收益，这个数值在2021年1季报里很可能是负值。从以上两个原因考虑，原预计的2021年94亿左右净利润，可能有轻微高估。
原94亿预估，是在2019年渠道清理+2020年疫情影响基本结束的假设下，认为2021年能够获得相对于2018年基数的15%增长。不过，如果抛开中银证券股价大幅波动的不可预测因素，估计差别也不会很大。如果假设2021全年中银证券相关投资收益=0，我估计2021年洋河的净利润在90亿以上。
90亿这个数据是如何估出来的呢？
2019年10月，宿迁市政府披露过一个三年期规划。
其中对洋河2019~2021年的营收规划是285亿、340亿和400亿，折合报表口径营收（不含增值税）
252亿、300亿、354亿。实际过去两年都没有完成。2019年的原因是清理渠道压货沉疴，实际完成报表营收231.3亿，完成率约92%；
2020年的原因是新冠疫情影响，实际完成报表营收211.3亿，完成率约70%。
2021年有三大有利因素：
①高配一名正处级官员任董事长——不是说级别高的人能干，而是行政级别越高，对资源的协调能力
越强；
②渠道积压基本清理结束，M6+全国铺货反响良好；
③疫情影响虽然依然存在，但相比2020年程度大大降低。
且根据世卫组织2月23日发布的疫情周报，全球新增确诊病例连续六周下降。世卫官员明确表示全球疫情高峰已经过去，疫情拐点已至。
从这几点有利因素考虑，可以毛估估一个略高于2020年的完成率，比如75%。
则2021年营业收入可估算为354×75%=265亿，同比增长约25%——注意：在国内外疫情不会重新恶化的假设下。同时，鉴于2018~2020年洋河净利润率（归母净利/营业收入）分别为34%、32%和35%。
其中，2020年中银证券上市带来的投资收益，是2021年所没有的。但2021年主力增长产品，是净利率较高的梦之蓝系列高端产品（M6+和水晶梦），会拉升净利率。
二者综合考虑，2021年取34%净利率数值估算，2021年洋河归母净利约为265×34%=90亿，比原本预计的94亿略低。差异不大，原估值表里的理想买点和一年内卖点均不作调整。
但若无新的重大信息，六月底对估值及买卖点做常规上调时，取消对一年内卖点的上浮。
2.海康业绩快报本周五，海康威视也发布了业绩快报。
2020年营收634亿，同比增长10%，归母净利134亿，同比增长8%。
在全球疫情+人民币大幅升值的两大不利因素夹击下，这个成绩相当喜人了图片尤其是按照快报和三季报差额，计算出来的第四季度经营情况，更是体现公司已经摆脱疫情及中美关系的不利因素压制。第四季度营收同比增长约20%，净利润同比增长约13%，基本可以定义为强劲复苏2021全年业绩，可能比我原来预计的145亿要轻微乐观。
今年1月海康曾两次触及我的卖点。
第一次是1月19日。均价61.74元卖出1/3（占老唐实盘的2%），113.38换入古井B，193.43换入洋河；第二次是1月25日。均价68.5元卖出1/3，所得资金换入1.57元的恒生ETF。
目前剩余约2%的海康，原计划第三卖点卖出一半，保留1%观察仓的。今天改为不再卖出，保留2%无视涨跌的观察仓。对其估值和买卖点不变，6月30日按预定计划上调10%。
3.港府计划提升印花税本周，香港股市突发利空。香港政府出于增加财政收入目的，计划自8月1日起提升股票交易印花税：从目前的买卖各缴纳0.1%，提升为买卖各缴纳0.13%。这是香港回归以来，股票交易印花税的第一次上调，心理冲击比较大。
1998年3月，香港临时立法会通过《印花税条例草案》，自1998年4月1日起，将印花税率从0.15%下调为0.125%。2000年4月7日继续下调为0.1125%；2001年9月1日再次下调为0.1%，沿用至今。
本次30%的上调幅度如果获得立法会批准，将使印花税率单边提高万分之三。
就绝对比例而言，对长线投资者的成本提升其实微乎其微，但对于高频交易者（尤其是程序化自动交易）来说，成本增加相当剧烈。甚至可能导致某些量化模型完全失效，逼迫这些资金不得不向税率更低的地方转移，由此对市场形成短期冲击。这就是典型的系统性风险，没有什么考虑价值——主要是考虑了也没有用。淡然承受就好，甚至还可以伺机占点市场先生的便宜4.茅台股价持续大跌。春节后的七个交易日，以茅台为代表的主要白酒股股价，均出现大幅下跌。
其中茅台从春节前的收盘价2601元，跌至2122.78元，跌幅超过18%。
或许经历了这次下跌，大家对于老唐经常念叨的：
估值高了，就会借故下跌。至于这个「故」究竟是什么，千奇百怪，防不胜防，所以索性不防。
会有更深刻的理解。毕竟，从春节前一直到今天，并没有任何有关茅台或其他主要白酒股的实质性利空出现，但股价就这么莫名其妙地开始了暴跌就在节后开盘前一天，在《读史可以明智——对茅台的全面回顾和展望》一文的留言区，还有很多朋友表达了对开年茅台股价的极度乐观情绪。
比如上墙的这条代表性留言，就乐观地认为节后开盘就会再涨100，然后很快就破3000、4000、5000……截这个图，不是为了去打谁脸，也不是要去证明老唐英明，而是想用现实的例子提醒朋友们：
①在股价持续上涨过程中，市场先生的乐观情绪必然会对市场里所有人的判断造成干扰。
哪怕是查理.芒格这种超级冷静的哲学家，也会在可口可乐的持续上涨中，对未来做出乐观到离谱的判断（参看《巴芒演义》292~293页）；
②人的大脑总是在上涨的时候乐观，更容易放大利好信息，寻找上涨理由。同样，下跌时容易悲观，
更容易放大利空信息，给自己寻找下跌的合理理由；
③所以老唐要提前半年、一年甚至更长时间，给自己定出买卖区间：不是为了准确地计算出高点或低
点，而是为了尽量避免自己的理智被市场先生左右。
有人说老唐精准逃顶茅台，这是高看老唐了老唐节前分三次卖出了茅台，购入恒生ETF。时间和价格准确数据如下表：
考虑到第一次卖出后，有约一半资金买入了博时转债，至今也下跌了4%。
实际可以将第一次买入恒生ETF的均价，模拟为1.513元：
（1.447+1.515/0.96）/2=1.513
则三次简单均价为1.535，当前价格1.515，下跌约1.3%。
所以，相对于老唐的卖出均价，茅台跌了10.3%，但买入品种也跌了1.3%，总体仅仅占到9%的便宜而已。而且，可以确定的是，长期而言2600元不会是茅台的顶。老唐能够在什么位置，重新将卖出的茅台股权买回来，还是未知数。短期的9%波动不足以谈胜败，也谈不上什么神操作，请大家不要将巧合无限放大。
尤其是不要只盯着3.24万亿的所谓「精准卖出」，忽略老唐其实在2.7万亿也做过卖出坦率说，如果茅台在3.23万亿市值甚至2.96万亿市值就转头掉下来，我还不是依然持有约14%甚至28%的茅台陪着暴跌那时，可能网络上就是一片嘲笑声了。然而，3.24万亿清仓后暴跌，与股价最高只走到2.96万亿就开始暴跌，对于老唐来说毫无差别，完全是一回事。
让我自己打分的话，这两种情况得分一模一样，分毫不差。
就如同老唐今天依然持有18%的洋河陪跌一样。在我眼里，这是我非常得意和满意的操作，和3.24万亿卖出茅台一样值得庆祝。它们是完全相同的体系下、完全相同的操作，唯一的区别不过是收获的时点有先后而已。
然而，你用后脑勺也可以想得出来，今日的网络声音，一定是：老唐卖出茅台干得漂亮，拿着洋河实在垃圾事实上，他俩同等漂亮、或者同等垃圾。
5.本月阅读。春节前后偷懒，基本没怎么读书。本月所读书籍里只有一本好书：《压力测试：对金融危机的反思》。
这本书在书架上放好几年了，一直没轮到打开它。
压力测试：对金融危机的反思作者：蒂莫西·F·盖特纳作者盖特纳2008年末成为奥巴马内阁的财政部长（2009年1月27日正式上任），是美国有史以来最年轻的财政部长（48岁）。在此之前，盖特纳是美联储核心机构“纽约联储”的行长，是2008年次贷危机爆发及拯救活动的深度参与者和决策者之一。刚好，他的前任财政部长就是保尔森。保尔森也写过一本关于次贷危机的书，叫《峭壁边缘：拯救世界金融之路》。盖特纳的《压力测试》和保尔森的《峭壁边缘》，这两任财政部长的两本书，就是我读过的所有关于次贷危机的书籍里，最好的两本。如果你对次贷危机及危机中的政府决策动机、流程及期间博弈感兴趣，这两本书是必读品种。
6.本周有1篇读书笔记入选。入选笔记是：反过来想《巴芒演义》——by@本杰明繁星请这位朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品。或，留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！
下周预计交易无强烈申明本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险。
坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记图片祝朋友们周末愉快刘斌老唐觉得最近的白酒大概会什么时候反弹啊，这年后几个交易日很多痘已经跌了百分之20了，你觉得这个是机会还是短期不会拉伸啊。
唐书房我要是能知道「什么时候」反弹，我能拳打马化腾，脚踢王健林，冲出中国福布斯，登榜世界服不服，你觉着这样的秘密我会告诉你咩？不过看你骨骼清奇，就送你啦，十元钱都不要，周一反弹，不准你来找我欢城(Ray)想花4本书的钱加老唐的微信可以么zdjray看了老唐的书获益匪浅。对比林奇和格雷厄姆的书更加符合我这种热心学习的小白价投者。所以我更希望能够跟优秀的思想者为伍，讨论这其中有意思的事情。
唐书房绝对不可以。人际关系怎么能用钱买呢？尤其是居然才出四本书的钱你敢不敢出四万本书的钱，我当即就让你理解一下什么叫做“说钱不能解决问题是错的。正确的说法是你那点儿钱不能解决问题李晶明 JamesLi老唐，有个问题一直没想明白，不知道能否解惑？假设你的账户在晚上被“上帝”误清仓了，第二天开盘你会按照原始持仓再买一遍吗？如果买的话，那明显不符合你表格里这些股票的买入条件。如果不买，那岂不是和以前的持仓不一样了？因为事实上是不存在这个“上帝”的呀，你第二天早上肯定还是原来的持仓啊。唐书房我不喜欢这种哲学问题，假如你和一个人困在海上，小船只能负担一个人，你会推他下海吗？假如两条铁轨一边两个小孩，一边一个小孩，你驾驶的火车刹不住，压死谁？假如老婆和老妈掉水里，你先救谁……这是些啥人折腾的问题啊。要我说，重要的是不要把自己逼到那个地步。真到了，怎么做都对。
有空看看球洋河、海康、分众比17年买入时老唐所预测的业绩差的远，去年的上涨更多的是建立在估值提升上。
除了茅台，预测业绩都是非常难的。
唐书房这不是大好事吗？说明股市赚钱根本不需要准确预测业绩呀何超超满仓价值投资，都是白马公司，结果一个月过后挨了这么大锤，后面该坚持还是该认怂？
唐书房如果你是在询问我的建议的话，我认为早点认怂比较好。因为如果将满仓买白马等同于价值投资，并认为做价值投资就不会挨大锤，这种所谓“价值投资”可能还不如炒技术指标靠谱，起码炒技术指标的知道及时止损，还能留的青山在。