本周交易周一（3月15日）1.513元卖出2%的恒生ETF，均价157.8元买入洋河。
当前持仓目前持仓腾讯25%，洋河20%，古井B 6%，分众4%，茅台4%，海康2%，陕西煤业2%，恒生ETF 35%。
另有福寿园1万股观察仓不计。下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
上周数据注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
②仓位加总偶尔可能为 99%或 101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如 10%代表实际仓位在
9.50%~10.49%之间。收益2021年内收益4%（四舍五入数据）
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，66%，4%（均不含新股中签收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为785。以7.22年折算，年化收益率约33%。
重要事项本周各持股公司都没啥要紧事，借机东拉西扯和朋友们聊聊天图片1.中美战略对话。本周最吸睛的事儿，要算是中美重启战略对话了。
能坐下来谈，总是好的，总比对抗和冷战要强。
不过很可惜，从官方披露的视频、新闻和最终的公报看，这次对话火药味比较重。
正式公报说：「双方围绕各自内外政策、中美关系以及共同关心的重大国际地区问题进行了坦诚、深入、长时间、建设性的沟通。双方认为对话是及时的、有益的，加深了相互理解。」按照老唐个人对外交辞令的理解： 坦诚≈你说你的，我说我的。 深入≈双方分歧很大、鸡同鸭讲。
长时间≈互相反驳，吵的比较久。
建设性≈我明白你的意思，但恕我无法苟同。
及时的≈我们在事态恶化到无法控制之前坐下来了。
有益的≈什么结果都没有，但能坐下来谈分歧也是进步。
加深了相互理解≈分歧太大，暂时搁置吧，希望以后有机会沟通，再见。
猜测这也是周五股市大跌的诱因之一吧当然，成果还是有的。就是藏在公报一连串“中方强调，中方指出，中方表示，双方XX”中，唯一的那个“美方XX”图片以上是老唐个人粗浅的理解，完全可能是错误的，仅供参考图片这话题不适宜深聊，咱们就此打住。
2.今日春分。今天是春分。春天自立春开始，到谷雨结束。而春分正好是立春至谷雨的中点，是将整个春天一分为二的位置，故名春分。从时间上说，春分意味着春天已经走了一半。
但此时往往是“乍暖还寒时刻”，大多数人的身体还没真正感受到春天——如同牛市之初往往让市场人士误以为还在熊市一样。等天气真暖和到可以释放自我的时候，大部分人会忽然发现已经是晚春甚至初夏了。
所以，人们经常感叹大好春光之短暂，文人墨客也常有感叹春光易逝的诗句传世。
比如“匆匆春又归去。惜春长恨花开早，何况落红无数。春且住。”比如“春归何处。寂寞无行路。若有人知春去处。唤取归来同住。”……最近一个月的股市，和这春分特色有点相似。
春节前，市场一片亢奋，基本上都是对美好春光的无限期盼。
以至于老唐在预定卖点先后卖出海康、分众和茅台的一套动作，成为了网络（尤其是“正宗”价投圈）
嘲笑和鄙视的对象。春节后，乍暖还寒。自2月18日（正月初七）开盘至3月19日收盘，整整一个月22个交易日，市场仿佛回到寒冬。
大部分投资者抛开了节前的乐观，开始大范围割肉认赔——老唐听说节前信誓旦旦的某坚定“价投、某粉”，也以“非常合理的”理由减仓了以大年二十九（2月10日）A股最后一个交易日收盘为基准，到3月18日，老唐个人持有的股票，同样也是以大幅回落为主。实盘净值回落幅度基本与沪深300指数跌幅同步。
支持老唐实盘年内领先沪深300指数约8%的核心，是节前换入的恒生ETF——2021年内沪深300指数下跌约4%，实盘净值上涨约4%。
恒生ETF在节后22天市场暴跌中，跌幅仅不足3%，带来了整个组合的基本稳定。
而成为组合最大拖累的，则是最近一个月下跌超过30%的洋河。纯种后腿羊有趣的是，在2020年年终总结里（下图），它恰恰是组合第一功臣，以119.53%年度涨幅，当之无愧地占据了领头羊宝座。股市就是这么神奇，同样一家公司，在没有什么重大变化的情况下，照样可以今天做领头羊，明天当后腿羊。这一切正如祖师爷的那句名言所描述：“市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。”。
老唐也反复强调过，投资获利的第一要点或者说第一难题，并不是准确的估值能力，而是投资者是否能够拒绝跟随市场在”短命的乐观和不合理的悲观之间摆动”。
——此时重读去年此时的旧文《我的第一难和你的第一难》，可能又会有更深刻的领悟如果可以抵御这种摆动，不仅获利是很容易的事情，而且你会很自然地成为一个理性和平静的人。
你既不会在节前老唐卖出茅台时，鄙视乃至大骂老唐，也不会在今天因为股价相对老唐卖点出现较大跌幅而吹捧老唐。老唐没有被鄙视时的那么不堪，也没有被吹捧时的那么无敌。
因为和股价同向而吹捧，与因为和股价逆向而鄙视，看似是完全不同的反应，但背后的逻辑，其实都是以短期股价的无序波动作为衡量的标尺，本质上是同一套思维逻辑。
我特别希望书房的朋友们平等地、平和地看待老唐。
老唐不是盯着你的钱包的吹鼓手，但也不是什么掌握秘籍的大神老唐的投资体系，只是巴芒理念的二传手，并没有什么神奇和出彩的地方，市场里比我水平高的人多如牛毛。如果一定要给老唐找点儿优势，顶多也就是老唐不装神，愿意分享且有能力将分享内容阐述的简单粗暴、通俗易懂，仅此而已。——套用某些鄙视者的话，算是个好作家吧以这种心态看待老唐，看待书房，我们会相处的很愉快，很舒服。而你也会在财富自由的道路上走的更持久、更稳定3.下周两家公司发布年报。凄风冷雨中，22个交易日的大跌，此时的市场就如同春分日昼夜长度相等一样，也进入了一种相对平衡的状态。我个人认为，相比起春节前的股市，现在的安全性和机会都多出来了不少。
正如民谚所说“春分麦起身，一刻值千金”，朋友们，这可正是加油努力找好地的大好时光，莫要被短暂的所谓利空所吓倒，辜负了大好春光来，一起前行，咱不瞅傻子，我们瞅地下周就有两块“地”要汇报收成了，这可比什么利好利空牛市熊市重要多了：周三腾讯，周五福寿园。
4.本周有1篇读书笔记入选。入选笔记是：巴芒演义感悟—by@王兵飞请这位朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品。
或，留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。
无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。
我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。
借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！
本周运动本周跑步两次合计20公里，散步两次合计8公里。
周六早晨空腹口径，除皮净重85kg（175cm）
下周预计交易无强烈申明本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险。
坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。
祝朋友们周末愉快颜华超哎，跌的不够多，不敢买茅台。，不知道除了塑化剂，还有啥能把茅台干到35倍pe以下。。。
唐书房股价下跌的时候，理由自然就出来了等远星另外 您预计茅台会跌到30倍 可是现在56倍 如果按跌一点逐步补仓 那您成本最后还是很高的 您是对他跌倒30倍的判断自信不足吗？
唐书房我从来没有能力预计股价涨跌，我只是说跌到30倍我愿意买。就好比我说某房产如果卖100万我愿意买，不代表我预测它会跌到100万。这个区别能看懂咩？
大闸蟹vs小布丁唐老师，你目前持有的洋河，成本价是多少唐书房这不是上周才答过的问题吗？又来估计成本在1100元左右吧，考虑到我本来可以用这笔钱买茅台的。
大闸蟹vs小布丁把没买茅台的损失加上了啊唐书房历史成本不是成本， 机会成本才是成本。
takeitslow对于老唐下面回复的一条留言我想请教一下，你说如果之前没买过腾讯和洋河，在当前价位不会买入。
理论上我们做决策是基于当下情况独立存在的，为什么过去事件会影响现在的决定呢？
唐书房之前没有买过，说明没研究过呗，没研究过或刚刚研究的企业，买点扣严格一点，相对稳妥一些。
刘锦瑞唐老师，求教，“ 要看分红。如果全部分掉，应该可以。如果不分，但利润不增长，价值无限趋近于零。” 您回答的这句里，“如果不分红，利润也不增长，价值无限趋近于零”，为什么价值会趋近于零呢？？？唐书房挣钱不分，就是本金不断增加，而利润不变，则roe持续下降，并不断趋向于零，属于典型的价值毁灭。刘畅唐叔辛苦！之前洋河为何定价27.5倍pe，而陕煤定价25pe，请叔指点唐书房最近无风险收益率走上行趋势，略保守点。
Munger有两个问题想请教唐师：1、净资产收益率有四个不同的指标，您一般是看哪个？扣非净资产收益率吗？
2、如果您的某个股持仓因股价上涨明显超出了组合配置上限，但又没到达第一卖点，而另有一股跌到理想买点，是持仓不动还是换仓？
唐书房1.就财报里披露的加权roe，2.我通常是不动。通常的意思是也不绝对，说不定会有灵活处理，不重要。海狸今天看了篇霍华德马克思在一月份写的备忘录，他认为现在信息越来越全面市场越来越有效，想靠基本面分析占市场先生的便宜越来越难。所以价值投资不一定必须低估，价值有多种形式。对于具有绝对优势的龙头公司在高估时也不需卖出从而打断复利的积累。
一直很欣赏他，感觉这两年投资业绩平庸促使他也在转变。不知道老唐对此怎么看。
唐书房对他的业绩不太了解。这段话，认可“价值有多重形式”，但对占便宜越来越难和高估不需要卖出两种观点不敢苟同。great_andy老唐你好，我想请问一下亏损的企业该怎么估值？我想买港股的平安好医生，年报我看了我觉得行业有很大的发展空间？但是现在还在亏损，市盈率也是负的，请问该怎么给这类企业估值呢？
唐书房我也不会，我一般承认自己比较菜，直接躲开great_andy那请问您的意思是等到企业确定开始赚钱了再投也来得及对吗？
唐书房我通常只投过去赚钱，预计未来还可以继续赚钱的企业。但这并不意味着亏损企业没有投资价值，只是说我没有这个能力去赚这个钱而已。
great_andy了解，正所谓弱水三千，只取一瓢饮！谢谢老唐的点拨！
徐浩源老唐，我想问一下如果美债收益率持续上升，也就是说其他国家继续抵触美债，会对美国股市产生什么影响，进而会怎样影响中国股市？
唐书房我猜不出来。这期间至少隔着几百层变量，谁能建立出对应关系，万亿财富唾手可得，诺奖也可以轻松背一口袋回来