本周交易无当前持仓目前持仓腾讯25%，洋河18%，古井B6%，分众5%，茅台3%，海康2%，恒生ETF41%。
另有福寿园1万股观察仓不计。下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
上周数据注：①持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
②仓位加总偶尔可能为 99%或 101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如 10%代表实际仓位在
9.50%~10.49%之间。收益2021年内收益19%（四舍五入数据）
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，66%，19%（均不含新股中签收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为898。以7.14年折算，年化收益率约36%。
重要事项本周，除古井贡的增发获证监会批准的流程性事件，其他各持股公司均没有什么重大事项。
借机东拉西扯，聊点儿闲事，就算是新年开篇的收心散打吧图片1.怀念邓公。第一件重要的事情，是向邓公致敬。昨天是邓公逝世24周年。
1997年2月19日，邓公与世长辞，享年93岁。
老唐是被邓公改变命运的人。如果没有邓公在上世纪七十年代末推动的改革开放，老唐估计今天是个面朝黄土背朝天的老农民。
每天辛苦劳作，在土坷垃里刨食。费尽移山心力，关注的是如何填饱一家人的肚皮在我心中，邓公是中华文明浩瀚几千年历史长河里，最伟大的政治家，没有之一。
不想太多讨论政治类话题，这个看法纯私人观点，不寻求认同，也不在留言区里讨论。谢谢记录一句邓公南巡讲话原文，致敬邓公、怀念邓公：
发展才是硬道理，成天去争论什么资本主义、社会主义有啥子意思？你搞得清楚吗？反正我是搞不清楚。——这是1992年1月18日，邓公在汉口火车站对湖北省委书记关广富说的原话。邓公特意要求关广富一字不漏地转告中央。你越揣摩这句话，就能越发现邓公的伟大。
2.对老唐清仓茅台的三个有价值的质疑。
年前最后一个交易日，老唐将过去七年多始终是第一大重仓的茅台基本清仓，仅保留纪念性质的3%仓位。有很多朋友说受到了巨大冲击，对老唐的卖出行为及投资理念，发出很多质疑。
这让老唐很意外。因为这个卖出计划，是老唐很久前就白纸黑字预告过的，而且每周的实盘周记里，都清清楚楚地标注了计划卖出市值。
坦率说，老唐有点懵，没理解这所谓的冲击从哪儿来，为什么现在才冲击？图片这些质疑里，有三类质疑有回复价值。
第一类是认为茅台目前出厂价和一批价有巨大价差。
如果公司提升出厂价，偏高的市盈率会迅速地降低为合理估值。所以老唐的卖出行为，不智。
是不是茅台提升出厂价，那么老唐所谓的高估就不存在了？我建议朋友们做投资，一定不要相信感觉，要敢于、勤于按计算器。当然，我指的仅仅是和老唐一样天资愚笨、格局不高的人。
真正的智者和高格局的大师，据说是不需要按计算器的。他们一般喜欢背诵口诀「宁要模糊的正确，不要精确的错误」。不过我搞不太明白，如果把「精确的正确」和「模糊的错误」也插进去，他们会怎么排关于茅台上调出厂价会带来的盈利情况，我在去年4月27日的文章《茅台估值、买点及卖点计算过程》里，分享过完整的计算过程。文章以2023年53°飞天茅台出厂价是1519元为假设——即单瓶出厂价上调550元，推算了2023年归属股份公司股东的净利润。我这里直接说结论，对计算过程感兴趣的朋友，返回去重读该文即可。
结论就是：如果2023年出厂价是1519元，将增量和提价因素一起考虑进去，2023年归母净利润约为788亿。至于今天的三万亿相对于2023年的788亿净利润，是否高估。见仁见智，我的观点已经表达过了，不再继续招骂第二类有价值的质疑，是用巴菲特1998年面对高估的可口可乐岿然不动，继续持有至今的案例，质疑老唐卖出茅台的行为不够巴菲特，不价投。
这个事情，我在《巴芒演义》里专门用了很长的篇幅记录和讨论。
我的理解是：巴菲特1998年没有在50倍以上卖出伟大的可口可乐，是巴神的一个错误，巴神他老人家后来忏悔过，智者芒格也反思过。
老唐此时卖出茅台的行为，正是对巴芒思想认真学习的结果。
第三类有价值的质疑，是有朋友去翻了雪球的老唐实盘历史记录。
发现在2014~2018年间，除了老唐记录的几次蠢哭的卖出之外，老唐实盘还零零星星多次减仓茅台，用来买入国投电力、川投能源、中概ETF等多只股票。
如果这是真的，那么享受7年22倍的茅台数量会少于期初市值的35%，说明老唐实盘除茅台以外的其他股票，年化回报率可能比19.5%高点儿不过很可惜，经老唐认真回忆，这些组合记录是真实的，但组合里的卖出行为是虚拟的。
老唐实盘除茅台以外的其他股票，年化回报率没有高于19.5%。
那些零星的减仓记录，是两个原因造成的：
①雪球组合无法反应新增资金。
在实盘新增资金买入其他股票后，为了使多只个股仓位与真实情况吻合，必须在组合里对原有股票进行虚拟的“卖出”操作。
②雪球组合无法加入港股和B股。
故在实际持有招行H、民生H、腾讯及古井B时，只能用A股、中概ETF等替代品示意。
他们的价格和真实投资对象价格不同步，造成过段时间就需要对组合持仓个股实施“虚拟调整”。
这是对认真质疑的认真回复，并非要做什么解释。
老唐没有取信任何人的需求，不会去“证明”自己说的是真话，也不介意谁怀疑“老唐实盘”真假。
信或者不信，展示的是自己的判断能力，与老唐无关3.面对谩骂。除了上述有价值的质疑之外，近期还爆发了大量针对老唐的鄙视和谩骂，惊动了不少好友发来慰问和关怀不用看也知道，网络上的鄙视和谩骂，主要来自三种群体：
第一种，鄙视老唐交易行为的高手和“纯正”价投；
第二种，过嘴瘾的围观群众和勾引围观群众的流量V；
第三种，害怕老唐唱崩股价的持股者。
高手和“纯正”价投对老唐的交易嗤之以鼻，鄙视老唐就会按计算器，鄙视老唐格局不高、目光短浅，鄙视老唐理念不纯、试图投机……鄙视的都对。
老唐确实只会按计算器；老唐格局确实不高，鼠目寸光；老唐也从未将“买股票就是买企业”，理解为买了就要持有一辈子。在我心中All cash is equal，投资就是比较，没有任何一家公司是我至死不渝的信仰，没有哪家公司赚来的利润更高贵，茅台也不例外。
但老唐只用自己的钱交易，不为其他人的资金负责；老唐免费分享自己的观点和逻辑，从未声明过我的观点一定是正确的；对于高格局的高手和死了都不卖的纯正价投，一贯持景仰的态度，从未踩踏过谁。
还请高手们高抬贵脚，容忍老唐这种格局低、水平差的人，在自己的地盘上发表一些幼稚的观点。谢谢对于过嘴瘾的围观群众，以及为勾引围观群众的流量主，实在没什么可回应的。
这些人，随便你说啥，都只能换来一个骂字老唐看错的时候，可以骂老唐水平垃圾、脸被打肿；
老唐看对的时候，可以骂老唐卖书卖P2P，人品低劣；
实在分不出对错的时候，还可以骂老唐公众号文章几万阅读、几千打赏，圈粉割韭菜，卖铲子发财……你要真和他们生气，只能从网上销声匿迹，永不发声才行。
甚至你就算是销声匿迹，它们还能骂你畏罪潜逃，自绝于人民，不敢现身网络江湖了说到这儿，突然想起来老唐2018年7月宣布不玩雪球了，一群围观群众打赌说老唐不出三个月就会乖乖地回雪球，否则它们直播吃翔。
结果这些家伙言而无信，偷偷就吃了，没搞直播。老唐表示受骗了，生气ing……这些人关注老唐的言论，就是为了找到骂点。什么事儿都可以骂的荡气回肠、嗨如潮吹就让它们快乐着吧。我反正也不去别处，就躲在书房当鸵鸟。书房里还是喜欢老唐的人占大多数，混个舒心少量扑到书房来骂的，直接拉黑也就了事啦，几秒钟的事儿。
但是，必须第N次提醒朋友们：你在别处遇到骂老唐的，怎么看待是你的选择，我左右不了，也没打算去左右。
我只有一个要求：不要转给我，不要转给我，不要转给我！
老唐虽然不在意这些犬吠，但老唐是个凡人，还做不到任人辱骂心静如水的地步。你转给我，必然浪费我的时间，毁坏我的好心情。垃圾人我没精力和能力去对付，但我可能会将转发垃圾言论给我的人拉黑，不管你是不是出于善意。
所以，请一定不要转给我。可能误伤，可能误伤，可能误伤
至于担心老唐唱崩股价的，实在是太过抬举老唐面对数万亿市值的公司，一个龟缩在公众号、阅读量仅几万的屁V，市场渣渣而已，大可不必为此担心。就凭老唐10.38元开始介入分众，然后一路跌到3.85元去，就知道老唐有个毛线市场影响力。
真有的话，干嘛当时不把它唱上去？
对老唐几百万字的分享稍微有点接触的朋友都知道，老唐一贯认为市场上涨下跌根本无法预测。
低估之后的暴跌，和高估之后的暴涨，都是市场常见现象。
2018年8月老唐还特意写过一篇文章，分析低估之后照样暴跌、高估之后照样暴涨背后的原因及应对方法。文章题目就叫《低估之后的暴跌是怎么回事，应该如何面对？》，文中写到：
我们经常能发现某些股票，被大部分投资者认为已经低估，甚至严重低估后，反而出现更加迅猛的短期跌势，然后被围观群众嘲笑为“你抄了地板价后，发现地板之下还有地下室，地下室下面还有十八层地狱”。那么，这种情况是怎么产生的呢？为什么在出现低估、严重低估甚至变态低估，被称之为具备了罕见的投资机会后，它依然会继续暴跌，继续罕见、罕见、再罕见，此时，“内在价值”为什么不灵了呢？
这种情况并不奇怪，价格必将回归价值的投资规律也没有失灵。只是我们要对价值有更深层次的认识。
…………与之对称的，在股价高估阶段，也会出现类似的高估之后涨幅更猛的现象。
原因是一样的……低估并不耽误继续暴跌，高估同样不耽误继续暴涨。举个例子：
2013年，在茅台十五六倍市盈率的时候，就曾经因为年度净利润“只增长了50%”而暴跌过。现在想来可能觉得不可思议吧？老唐当时还发狠说：“在这样的市场里还挣不到钱，书就白读了”。后来怎么样？
后来这个在我眼中严重低估、市盈率不到15倍，股价约180元/股的茅台，又持续下跌了一年时间，跌幅高达35%，一直跌到118.01元才刹住车图片注：当时的180元，相当于目前k线图上的复权价131.75元。当时的118.01元，相当于目前k线图上看到的86.38元。所以，今天老唐认为三万亿的茅台高估，但它完全可能继续暴涨个35%，甚至350%，3500%……老唐一介小散，就算看空，也没什么用的。
况且老唐现在只是宣称自己能力不足，不敢赚后面的钱而已，连个空字也没敢真说，更加不用担心4.警惕骗子。虽非我所愿，但无意间成为热点，导致最近书房新人激增。
同时，骗子们也张网以待，等着轻信的你落网。
昨天就有人发来这样的截图，问是不是我？
老唐不得不第N次声明：老唐从来不会主动添加陌生人微信，但凡主动联系你的“唐朝、唐书房、唐书房助理”都是骗子；
老唐不开基金，不代客理财，没有微信群、QQ群，没有知识星球或小鹅号，没有收费课程，没有指导任何人炒股的能力和兴趣；老唐只有这个微信公众号。没有在其他任何平台活动，无论是今日头条、微博还是其他什么平台的“唐书房”，都是假冒的；在微信公众号系统里，搜索“唐书房”，同样会冒出来好几个“唐书房XX”的公众号，这些都是骗子。
请提高警惕，不要上当。5.这新年过完了，该收心干活了。
摆在面前有两件大事：①《新手财》陪读答疑；②企业分析点杀。
都是重要的事情，而且都很占精力，鱼与熊掌不可兼得，先搞哪个呢？
我无所谓，交由大家选择，投票周三晚上截止6.本周有1篇读书笔记入选。入选笔记是：请“神”入凡间——by@曼谷的小象请这位朋友留下收货地址——如果选择老唐的四本书签名套装做奖品。或，留下微信号——如果选择加老唐微信好友做奖品。无论是否入选，输出本身已经是对自己的巨大帮助，是非常深入的学习过程。我相信所有写过读书笔记的朋友，都会有这个感触。借着这个激励，将双手放在键盘上，给自己一个成长的机会吧！
下周预计交易无强烈申明本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记。
祝朋友们周末愉快谷雨老唐，恒生和沪深300卖点是多少？
唐书房我当现金替代物看，暂时没考虑卖点问题，应该不会持有到那么久远。如果一定要找一个卖点的话，我个人认为25~30倍市盈率区间就可以考虑出手了。
玫瑰水手唐老师，您的理念貌似有盲点，就像格雷厄姆的理念有盲点一样。拼多多，比亚迪这类企业您肯定会错过唐书房必然的，全世界没有任何一套投资理念，能够通吃所有类型的企业。我觉着我能赚到自己能力范围内的企业就挺舒服了，又没人考核我，要求一定要抓住所有牛股。对不？
玫瑰水手感谢回复。我想表达的是投资不要教条化，固守能力圈是必须的，扩大能力圈也是必要的，然后继续固守扩大后的能力圈。单纯表达观点，没有、也不敢有说教的意思，您勿怪。感谢一直以来的分享，我受益无穷唐书房能力圈确实要不断去尝试扩大。不过从你的表述里，我感觉我们对能力圈三个字的理解有差别。我心目中的扩大能力圈，是坚守现在的理念一动不动，然后学习和寻找当前投资理念下能够去理解和投资的企业。而不是修正自己的投资原则，去适应市场某些类别的企业。
玫瑰水手我觉得投资理念也应该灵活，不应固定化，否则可能影响自己理解一些企业（影响能力圈扩大）
巴菲特芒格当年投资比亚迪，可以说是基本就是因看好创始人，比亚迪并不符合他们一贯理念，那时比亚迪并没有什么护城河。企业是人做的，对企业发展起着决定性作用。
当然单纯看好人而投资可能风险大一些唐书房明白你的意思了。虽然我不认同，但我的死板，不应成为你灵活的障碍。
YangL太喜欢老唐这句话了：没有哪家公司赚来的利润更高贵！
是否也可以反过来说，也没有哪个行业赚的利润就是卑贱，哪怕是千夫所指的三傻唐书房是，只要利润真实，在我眼里都一样。
Raymond历史上茅台也有过70倍的市盈率，当时的股价是200多，如果因为价值高估而卖出是不是就无法享受到今天股价2500+将近十倍多的丰厚利润了？老唐，这种因为价值高估就卖出等它价值回归时买入是不是也是一种择时？持有一个好企业的股票难道不是应该呆坐像投资万科的那位刘先生一样，才能享受到最大的成果吗？唐书房
①卖了，还可以找机会买回来噻；②你如果非要将基于估值的选择，也归为择时的话，那就算是择时
吧；③我不认为是。但不妨碍你认为是，也或许你是对的呢？
Lebo98年老巴没卖可乐，也可能部分原因是没有合适的替代投资标的。当时网络泡沫峰值前夕。标普市盈率接近30，巴菲特指标（美国GDP/大盘市值）接近150%。那个时候发疯的是科技股、网络股，堪比今天的电车、比特币。老巴自己承认看不懂，不在圈子里。顺带查了下目前标普PE大概40，巴菲特指标229%。
市场先生过节喝的有点高唐书房不会是这个理由。后视镜看过去，如果当时巴神真的考虑的清楚，就是买美国国债也是更好的投资选择。他们只是当时乐观了。