去年元夜时，花市灯如昼，月上柳梢头，人约黄昏后。今年元夜时，月仍亮如旧，街上不见人，书房脱口秀这个位置最适合插入一首陈彼得老先生的《青玉案.元夕》作为背景音乐，可惜公众号后台曲库里没有他的版本。朋友们，元宵节快乐人和动物最主要的区别之一，就是人类拥有梦想，正所谓“一个人如果失去梦想，那和一条咸鱼有什么区别呢？”。人类拥有的梦想力，可以让原本空荡荡的大街变成脑海里的：车如流水马如龙，帅哥靓妹粉面红。东风夜放花千树，宝马雕车鱼龙舞实现梦想的第一步，是要先有梦。不要悲观，不要失望，不要被太多负面信息压垮，不要被各种煽情的10万+带偏。数据显示，疫情正在以肉眼可见的速度明显好转。此时，多看看世间美好的一切，不管是拨雪寻春，还是烧灯续昼，就在那暗香院落梅开后，静静的和家人围坐，刷刷手机，和网络那端的朋友叙叙旧，这就是此时此刻，你我凡人对国家、对社会、对家庭最有价值的付出来，我们忽略眼前的困境，继续以长期视角放眼未来，关注我们的购买力增值问题，就仿佛96岁的芒格和90岁的巴菲特正以持股40年的思维去思考、去配置资金一样。
本周交易无当前持仓目前持仓茅台40%，腾讯28%，洋河12%，分众9%，古井B6%，海康6%。
下表除股价和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注：
①持股比例=持股市值/账户总值；
②老唐买点或卖点，代表如果公司到达该市值，老唐可能会买入或卖出；
③仓位加总偶尔可能为 99%或 101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如 10%代表实际仓位在
9.50%~10.49%之间。附上周数据收益2020年内收益-4%（四舍五入数据）。
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，52%，-4%（均不含新股收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为436。以6.1年折算，年化收益率约27.3%。
本周重要事项
①新冠疫情。
在这个领域里，老唐是小白，也不比朋友们多什么信息。简单聊聊自己觉得重要的两件事。
第一件：疫情预估。武汉封城至今已经超过半个月，就目前的数据而言，我个人认为疫情已经以肉眼可见的速度好转。
主要依据就是这是截止昨天的数据图，重点看湖北省外确诊数据（最新数据是新增568人）。湖北省内确诊速度主要受限于医疗人员和医疗资源，观测价值不大。
而以省外目前的重视程度和医疗资源而言，数据可信度非常高。省外确诊数的持续下降，摆明了省外疫情正在受到控制。尤其是昨天（2月7日）国家发布了最新的《国家新型冠状病毒肺炎防控方案》第四版，将以往一些不归为新冠肺炎的案例，也加进去了。
比如成都市昨天就是确诊7例，但真正的新增只有4例，另外3例就是根据最新防控方案，将以往的轻症阳性检测订正为确诊。来，技术分析的朋友们，看看这个三重顶，均线支撑反弹后的二次回撤，预测一下何时会跌破均线，进入大熊市？目前唯一的难题是返程高峰的到来。所以专家们担心因此而产生一个新的感染高峰，呼吁大家再坚持一个14天第二件，沉痛哀悼李文亮医生。李文亮医生在这次抗疫过程中，不幸感染，最终医治无效离世，年仅34岁，这对他的父母妻儿是沉重的打击。这次疫情之中，因感染离世的生命已经累计699位，但李文亮医生是唯一引发“朋友圈国葬”的逝者。
我们每个人都出离愤怒。不知道别人为何如此，就我个人而言，我是从李医生身上看到了平凡而渺小的自己。我想，如果我是一名医生，因工作之便，知道有了类似于非典的传染病，并已经出现人传人的情况，我也会将这个情况叮嘱自己的家人朋友，我也会胆小的叮咛“不要外传”；
当公安找到我，并声称我传播的是谣言（业内专家认定这不是非典）时，我也会恐惧，也会后怕，也会在警察面前签下：能。明白；当疫情需要我的时候，我也会冲上一线救人，我不想当英雄，更不想当烈士，但职责所在，义不容辞——今天，依然战斗在抗疫一线的所有医护人员和相关辅助工作者，个个都是这样的英雄；
我会尽最大努力保护好自己，但我也知道我比普通人感染概率大的多。如果不幸感染，我也只能认命，并期望自己的努力，能多少给这个世界增添一点点光明，因为这里还生活着父母妻儿、亲朋好友、一些熟悉的陌生人，以及一些已经渐渐陌生的熟人……歌颂李医生的帖子很多，表达愤怒的文章也很多……唉，算了，此时我也张不开嘴去谈论某些帖子，我只想说涉及公共安全领域里，谣言要不要管，当然要管；实施训诫的警察有没有错误，我认为没有，他们也是职责所在义不容辞的普通人；管制言论和侵权隐私是不是一定错，并不绝对。就好比我们此刻都认同禁止大摆宴席，不戴口罩不让入场，但凡去过武汉的无论是否有症状一律要强制隔离……一样，并不是所有权利任何时候都不能让渡。
这件事情背后真正重要的教训是，谣言如何认定，由谁认定。人群密集的剧场里大喊“着火啦”的人，他是看见了浓烟，是误读了干冰，还是纯粹的恶作剧，或者就是为了害人，是不是要区分，由谁区分？谣言造成的后果严重还是不严重，是不是也需要区别对待？由谁去界定？
谁有权追讨“谣言”造成的损失，是公权力还是受损的私人权利？如何追讨？什么人或者组织有权力决定将一件小小派出所的训诫事件，通过新闻联播向全国十多亿人传达，是依照什么程序决策的，决策目标是什么，相关后果应由谁承担……如果李文亮医生的离世，能引发举国上下（尤其是体制内）思考如何避免下一次，那就是国之大幸，民之大幸，李医生地下有知，一定会拈花微笑。
但如果只是在一片赞颂声中，在无数篇10万+的推动下，在一笔一笔的捐赠和打赏下，成功塑造出一位伟大的逝者、一位心系苍生的英雄终为宵小所害，但最终经由青天大老爷明察秋毫，宵小之辈无一逃脱，通通被开刀问斩的垃圾故事，那将是国家的悲哀，我们的悲哀唉，不小心说多了。打住。我希望有一天，如果我面临这张纸，我有勇气签下“不能、不明白”——我期望我永远不会遇到类似事件，我也不知道如果遇到后自己能否做到，只能说尽量吧希望书房所有的朋友都安好祝愿书房里所有湖北境内的朋友安度难关
②刺激政策。
在上周六的《鼠年开篇散打》里，老唐写到这周里，这些政策正在一一推出。这没什么好意外的，经济学常识就可以推测出来。
当政府减税，减费，为企业补贴贷款利息，免除部分应收，为所有新冠患者兜底医药费……时，金钱和物资并不会从天上掉下来，各种应急的资金投放，拉低资金利率，降低无风险收益率水平，推高股市合理市盈率估值中枢，这都是必然的事情。
等过了这段最紧急的时刻，出笼的天量资金如同粘稠的蜜，逐步蠕动并扩散到所有商品价格上，通货膨胀无可阻挡的来临，全国范围内所有类现金资产共同分担天灾人祸的损失。
然后，故事进入下一集。历史不会简单重复自己，但它会踏着相同的韵脚走来。
③持仓个股。
接下来聊聊下属非控股子公司情况。
上周六的《鼠年开篇散打》里，对于下属六家非控股子公司与疫情的关系，老唐分享了自己的看法，基本要点是：分众传媒受冲击最大；其次和洋河和古井贡；腾讯和茅台不受冲击；海康相对难以判断、可视为轻微冲击。——相关依据阐述文字较多，不截图了。记忆模糊的朋友点击《鼠年开篇散打》重读即可。
神奇的是，市场资金似乎也持同样看法。一周下来，老唐的六家非控股子公司股价波动如下：
涨跌幅大体反应了上述疫情冲击的潜在威胁。
唯一稍微有点偏差的，是古井贡。本周古井贡A股跌幅14.61%，老唐持有的古井贡B跌幅也达到了了10.31%，甚至超出了我认为受冲击最大的分众传媒。
后来细想，我上周六写《鼠年开篇散打》的时候，忽略了一个和古井有关的事情：古井收购的武汉天龙黄鹤楼酒业，背后有个对赌协议（相关细节请看2019/08/27书房文章《古井贡2019年半年报简析及估值调整》）。市场人士可能担心疫情冲击之下，会导致古井在黄鹤楼的股权按照原价回售给原主王天龙，导致古井公司几年心血丧失殆尽。关于这个问题，我的看法是三句话：
①2020年对赌协议中约定的黄鹤楼酒业营收和净利润达成的概率近于零，
②黄鹤楼股权回售发生的概率也近于零；
③古井贡B拥有巨大的安全边际，以稍微长远一点的眼光看，2020年古井本身的营收和净利润情况，
以及黄鹤楼酒业的营收和净利润完成情况，对古井贡B投资价值的影响几乎可以忽略。
①和③都容易理解，②的含义是指：
A.正常推测，在这种不可抗力的影响下，无论从商业道德、利益及长远合作的角度看，王天龙会在今年的对赌协议中主动放弃一些要求，如同老唐1月29日主动联系租客免掉对方两个月房租一样。
商业社会是一个合作共赢的价值增长领域，不是一个你死我活的零和游戏，伙伴遇到困境时选择共度时艰是一个商人最合理最有利的反应。
B.假设王天龙漠视不可抗力因素，坚持要求2020营收和利润目标，对于不差钱的古井贡，也不过是利用一些奖励政策，将黄鹤楼产品从工厂搬运到渠道，并从利润表及现金流量表上“漂亮地完成”业绩即可，不是什么大事。总体来说，这个鼠年第一周，在疫情冲击下的个股大起大落。老唐呆坐一周，啥也没干，结果当周账户市值不涨不跌（严格的说还涨了不到半个百分点）。
目前市值巧合的等于1月29日收盘市值，年内收益-4%，可以视为自1月30日停盘至今今年，分众、洋河和古井的一季报营收和利润，必然不好。全年受影响情况，要视疫情发展情况做进一步评估，但受到冲击是不可避免的事情。相关估值微调(若有)，我打算待年报和一季报披露后处理。
对于短期持股者，如何在业绩不及预期和利率下降导致估值中枢上升两件事情之间抉择，挺难的好在老唐不用费脑花儿去想这么复杂的事情，继续傻傻呆坐就好，难题留给别人去解决。
④指数基金
鼠年第一次实盘周记，记录一下支付宝里零碎资金所投的指数基金情况。
在2019年终总结《老唐的2019年》里，老唐写到实际情况也是这么操作的，目前持有指数基金如图恒指基金刚刚小额介入注意：绝非推荐各位购买这些基金。关于医药行业，老唐是纯粹外行。之所以买他们，只是为了处理一些零碎资金，相关逻辑和思考都在书房成文分享过。
如果没读过，可以向书房发送“指数”或者“医药”关键词提取文章阅读。万万不要盲目抄外行作业。
切记切记下周预计交易无强烈申明本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记！这个周末，祝我们一起蜗居愉快宁德时代建议老唐把洋河，分众，海康换成格力。特别是分众，海康
作者建议你不要主动给别人提股票买卖建议晓峺通货膨胀可不是好事，多长时间才能回归正常物价啊？
作者什么叫正常物价？要学会和货币日元化共存道阻且长投资取得成功的，确实都是乐观主义者，不管眼前多么黑暗，心中总有光明。
作者想起网上看到的一句话：疫情要是过去了，你的股票都会涨回来的，疫情要是过不去，拿着股票钞票都没用，股价高低贵贱也没用妥哥唐大师，真心想请教您，农行拿了一年了，这几天竟然回到一年最低价了，满仓农行大亏，有点受不了了 ，能给分析分析吗？万分感谢啊作者抱歉，不能，见谅。巴扎嘿物质人员不足的情况下确诊的数据有意义吗作者湖北省内数据意义不大，尤其是武汉市内。省外数据可信——个人观点，仅供参考。
下客唐老师，一直关注洋河股份。现在股价已经在您的买点范围了。我想是因为今年的报表不好看，股价大跌。请问现在是买入的好时机吗？您对于洋河2020的业绩预测怎么看？谢谢指教作者但凡你需要询问别人“是不是好时机”，“能不能买”，都已经十分清晰地证明了它对你来说不是好时机，不能买——至少暂时不是好时机，暂时不能买。
Joey老唐，元宵快乐！ 唐长老，请问你平日看的书籍，一般都怎么选的？是随性而远，还是有人推荐就买来看看？还是其他思路作者一般是一个钩一个，靠谱的书里，靠谱的人，靠谱的榜单里，遇到了就随手丢入购物车里，然后集中扫回来堆着慢慢看。赵中华想请教老唐一个问题：根据你的预期市值，三年后持有洋河的盈利要比持有茅台高得多，那你为什么不减仓茅台增仓洋河呢？作者你比的卖地收入，我比的时地的产出，所以你看到的“高得多”，在我看来是“差不多”，一个是460/13500=3.4%，一个是85/1550=5.5%，即便完全不考虑确定性问题，也不足以勾引我交换。反复再读读六字真言那篇短文吧。仕均老唐为什么不买债券基金？作者为什么要买债券基金？我不喜欢包输的资产晓峺想问如果无风险收益率降低，是不是三年25倍市盈率的标准也要升高？
作者是Andy Lee唐兄为何 止继续深造佛学，弃明投暗作者这说的哪里话啊，怎么理解出来的？什么叫中止深造佛学，弃明投暗。佛经于我，和三国演义、证券分析、神雕侠侣……一样，是一种兴趣所在，谈不上深造，也谈不上放弃，更谈不上什么明暗。
大漠孤烟请教老唐，我觉得分众2月份的广告应该是年前就约定好播放合同的，广告主能随时更改吗？
作者就算不能改，也可以拖账期，生坏账，可以商量降低结算价格共度时艰。就算这些没有，那么1月底疫情暴露后，新订广告下降，依然会造成三月四月业务量锐减呀。
Rye老唐，假设分众仅仅一季度业绩受影响，第二季度完全恢复正常，那么你对他的估值会有变化吗？
作者有。你没有注意到吗？我表格里没有分众三年后估值数据，仅有一年内买入卖出点，一年内的当然受年内业绩的影响喽。澐煙城雨老唐，你的手把手教你看财报很难看懂哇，能不能写简单一点作者如果手财还觉得很难看懂，比较好的选择是放弃，不要走基本面投资这条路了，没必要非要为难自己。
努力不一定成功，不努力却可以很轻松，作为看过几十上百本财务书籍的读者，我个人觉着手财可能已经是最基础最简单的表述了Frank Yan美股涨势如潮！远胜恒指，为何入手港股指数而不是美股指数基金？
作者不理解你的逻辑。难道买入与否要看之前的涨势吗？我手里拿着钱的时候，更喜欢曾经跌势如潮过的东东lee我想问一下老唐对四川的成都银行怎么看，价值应该是有了，成长-四川，成都的成长应该高于全国作者不熟，不知道。成都的成长高于全国，和成都银行有没有投资价值，这之间的逻辑链也太长了吧？
超越自己每周总是怀着期盼的心情等着看老唐的周报！首先希望老唐在成都全家安康！然后想咨询老唐一个问题，几个雪球大v在自己的估值表中都明确提出医药100目前已经处于历史高位，决定分批卖出！医药100的市盈率波动范围是在24到50之间，目前他已经上40了！按照您在书房中回答读者提问的话，是说按估值卖出医药指数！请教老唐会继续持有到牛市疯狂的时候（整体估值非常高，身边的人都在推荐买股票，成交量大幅上升），还是在近期止盈呢？谢谢啦！谢谢！谢谢！
作者我没有止盈的概念，也没有关心过它的估值高低，我只是当它是一个零钱储蓄罐。你没有看过我分享的医药股逻辑一文？明月奴在重读价值投资实战手册，第114，115页都说折现率为无风险收益率的两倍（8%~10%），但是114页的公式120/104%+140/104%平方+180/4%/104%立方，这里的折现率是4%啊，没有搞明白作者重读113页第四自然段第一句话，那就是答案。将企业三年后合理估值视为债券资产，然后和债券的现值对比。第三年时点上分母用的（折现率-无风险收益率），三年内的采用和债券一样的待遇，按照债券的折现率折成今天的价值，然后打对折为买点。
耐心是美德老唐对李医生事件分析和评价以及对处理方式的担忧，确实是很多人的顾虑。真是“如今尝尽愁滋味，欲说还休，欲说还休”。 在人类发展史上，类似疫情这样的灾难性事件，时有发生。但是社会和经济仍然会发展进步，不会停下脚步。所以，一些优质公司会穿越时空，短暂休整后，继续颠簸着一路向上。因为人类的生活，工作需求是永远的，有需求就一定要有能够提供供给的公司。而持有这些公司的股份就能够持续的获得回报。 这样理解对吗？老唐
作者对夏沛玉想问一下回扣在报表上怎么处理的，举个拍脑袋蹭热点的例子，分众给瑞幸或瑞幸某高管一笔回扣（假设有），会怎么影响两家的报表作者分众的销售费用——销售业务费。不体现在瑞幸报表里。
价投Daniel老唐对可转债怎么看呢？我感觉是个很不错的低风险投资工具，收益也并不低作者向书房发送“可转债”提取旧文。闻鸡起舞请问老唐，当前中国10年期国债收益率为2.859%，无风险利率跟他有啥关系？
作者通常而言，无风险利率就是取值长期国债利率，比如美国一般参照10~30年国债利率中较高的。但中国国债交易不够活跃，银行理财中有很多利率比它高的保本产品或近似于保本的产品，一般就不看国债利率了。思路决定一切老唐，请教一个关于分众问题。随着未来房地产集中，物业未来也是集中倾向，分众租金议价能力会大幅度降低吗？机场广告大头利润在机场，不在广告公司，韩国电梯租金谈判困难，这会成为未来分众传媒竞争力下降的因素吗，忘老唐能给予分析或解答，感谢作者我个人认为，就目前来看，影响分众的因素里，所谓物业集中带来的议价劣势，暂时还排不上前十名，不需要考虑文字_2020-02-09唐书房 2020-02-09朋友们好[握手]多地读者反馈《手把手教你读财报》和《价值投资实战手册》在京东和当当都已断货，为此，我咨询了出版社。 得到的反馈是由于疫情影响，出版社物流系统2月17日才复工，所以各地库房无法补货。 见谅[抱拳]此事目前没有解决方案，断货地区的朋友就暂时放弃购买吧！ 反正投资是一生的事儿，真要学习也不差这一半个月早晚，对不？正好合情合理偷个懒刷个剧啥的[奸笑]周末愉快[拳头]