原创 2017-01-16 唐朝
第四课 银行负债之存款银行资金来源由股东权益和负债两部分构成。这节课我们开始学习银行资产负债表的负债部分。
银行的高负债特点翻开工商银行2015年财报181页（附件第2页），我们可以看到负债部分如下。
关于本集团、本行以及附注项目的含义，请参照本书第二课，此处及以后不再重复。
这份负债表显示截至2015年末，工商银行及其下属子公司共计负债约20.41万亿元（不足百亿的小钱四舍五入处理。下同），相对于2014年的19.07万亿元，增加了1.34万亿元。若不计算并表范围内的子公司，则工商银行负债约19.29万亿元。投资者主要关注本集团数据。
回忆会计资本部分。资产负债表的股东权益部分显示，股东们投的钱一共有约1.8万亿元，股东权益和负债合计（等于工商银行的总资产）达到20.41+1.8=22.21万亿元。你看，银行用自己的1.8万亿元，做了高达22.21万亿元的生意，杠杆放大近12.5倍。
股神巴菲特的银行股投资观正因为银行生意是高杠杆的经营模式，所以巴菲特曾多次谈过银行股投资的风险问题。他说：“银行业不是我们的最爱。当一个行业的资产普遍是其股东权益的20倍时，只要资产端发生一点点状况就有可能把大部分的股东权益给蚕食掉。”“由于20比1的杠杆比率会使管理中所有的优点与缺点被放大，所以我们对用便宜的价格买下一家经营不善的银行一点兴趣都没有。相反，我们只对以合理价格买进一些经营良好的银行感兴趣。”既然不是最爱，为何股神在其投资生涯中，长期大仓位持有富国银行以及伊利诺国民银行（后因监管要求不得不卖掉）呢？股神曾这样详细解释过他买进富国银行的理由，摘录如下供读者参考。
“我们是趁着1990年银行股一片混乱之际买进富国银行的。这种失序的现象有一定的必然性：几个月来一些原本经营良好的银行，其愚蠢的贷款决策逐一被媒体揭露出来。随着一次次庞大的——原被管理层普遍看好的——坏账被公布出来，公众有充分的理由去质疑任何一家银行报表的可信度。
趁着银行股价的快速下滑，我们逆势以2.9亿美元，5倍不到的市盈率（如果以税前利润计算，市盈率则不到3倍）买进富国银行10%的股份。富国银行的规模很大，账面资产达560亿美元，股东权益报酬率为20%，总资产报酬率为1.25%。
我们买下10%的股权，可被视为买下一家有50亿美元资产且具有相同特质银行的100%股权。但是要真能达成这样的交易，我们需要支付的价格将会是我们购买富国银行价钱（2.9亿美元）的两倍。”在我们学习股神实战案例的具体估值数据的同时，请牢记他老人家的银行股投资原则：我们对用便宜的价格买下一家经营不善的银行一点兴趣都没有。相反，我们只对以合理价格买进一些经营良好的银行感兴趣。关于杠杆率这里，有个概念需要提醒大家。前面说工商银行的杠杆约为12.5倍，这和银行业“杠杆率”的概念不是一回事。前文说约12.5倍的杠杆，是简单地用银行股东权益和银行总资产比较，而杠杆率则是一个监管专用的名词。我国银监会在2015年1月30日颁布的、自2015年4月1日实施的《商业银行杠杆率管理办法》，是参考《巴塞尔协议Ⅲ》制定的，强制要求商业银行的杠杆率不得低于4%，即杠杆倍数不高于25倍。
监管要求的杠杆率，指银行一级资本净额与调整后的表内外资产余额的比率。其公式为：杠杆率=（一级资本－一级资本扣减项）/调整后的表内外资产总额×100%≥4%这个指标是监管部门在资本充足率的基础上，另设的一个兜底指标，它与资本充足率的主要区别在于分母是否加权。脚注：说“主要”，是因为还有些细小而琐碎的规定，例如，衍生产品怎么算、融资余额怎么算、有合格抵押品的应收资产怎么算，等等，影响较小，跟投资者关系也不大，本书就不细说了。这里只说说资产加权与不加权的区别。例如，银行买10亿元国债或者借出一笔钱给农业发展银行，在计算资本充足率的时候，由于国债或者拆出给政策性银行的款项加权系数均为0，所以，这10亿元就以0计入分母（风险加权资产）里。但计算杠杆率的时候，不需要加权，就按照10亿元算。
因此，杠杆率指标通过忽略银行资产类别，限制了其放大倍数的上限，从而达到限制银行总资产过度扩张的效果，即：哪怕你全部配置风险系数为0的资产，也无法无限扩大，而是被限制在一级资本净额的25倍以下。分子的两个概念在上节课都解释过（杠杆率分子中的一级资本扣减项与计算资本充足率时的扣减项略有细微差异，但关注价值不大，可以忽略），这里的新概念是分母“调整后的表内外资产总额”。表内外的“表”指的是资产负债表。银行利用自身信用提供某些担保、承诺、授信之类的服务，能够为银行创造收入，虽然这些担保、承诺、授信并不体现为银行资产负债表内的资产，但实际上银行也为它们承担着风险。这种银行承担风险但不记录在银行资产负债表内的资产称为“表外资产”。
以后章节里也要多次用到表内资产、表外资产、资产出表等概念，概念中的“表”与此处含义相同，均指资产负债表。对于表外资产，监管部门要求按照一定的转换系数折算成表内资产。例如，银行给你的信用卡透支额度为5万元，你透支了3万元。这3万元是银行借给你的钱，计入了银行的资产负债表内。但另外2万元就没有体现在表内，按照监管规定，此类表外资产转换系数为20%。故计算杠杆率的分母里就需要包含2万×20%=0.4万元的调整后表外资产。杠杆率计算公式中的“调整后表内外资产总额”，指的就是包含调整后表外资产在内的银行资产。这个杠杆率指标，法定为不低于4%（杠杆倍数不允许高于25倍），但我国上市银行因为金融创新业务还比较初级，杠杆率基本在6%以上（杠杆倍数低于16倍），例如，工商银行2015年杠杆率就是7.48%。
对A股银行投资者而言，该指标关注意义不大，只要知道有婆婆负责盯着这个即可。杠杆率数据在工行2015年财报91页以及倒数第二页都有披露：调整后的表内外资产余额为23.81万亿元（还记得吗？表内总资产为22.21万亿元），杠杆率7.48%。