昨天听说老唐踩雷洋河，今天要跌停，未来要看400亿！老唐今天早上多高兴地从家用里挪了点儿，打算跌停吃一嘴，找市场先生把昨天买的手机报了账。
结果白折腾一趟，下午又把挪用的家用归位了。
分众三季报也出来啦。三季报内容简单，粗看几眼关心的几项数据，与心中预期对照，能知道个大致情况。简单说说我的看法。说之前，先容老唐牢骚几句。
老唐希望愿意待在书房的朋友，都能端正心态：你是自愿来的，老唐是免费分享。老唐从无推荐任何人买入或卖出的意思，你在书房看到任何观点都要过自己的大脑，并由自己为所有决策负责。
为了强调这个，老唐已经沦落到每篇文章末尾都加上强烈申明“会腰斩，全偏见”的地步。这样，如果还是要把赔钱的责任推给老唐，那真正算是达到“长亭外，古道边，芳草天”的境界了。
老唐自认是凡人一枚，从来没说过自己水平高，啥都懂，啥都对。兴之所至谈谈对投资的理解，谈谈对公司的理解，有用你参考，不喜欢你闪人。没有谁强迫任何人留在书房听老唐鬼扯，对不？
我挺喜欢有个地方和朋友们鬼扯聊天。整理整理自己的想法，顺便如果能给朋友们多少提供一点参考，挺开心的。但不知道为何，总有些人，内心需要的是大V100%保证正确，否则就是大V骗人，大V割韭菜——能符合这种傻X要求的只有上帝和骗子，请别处寻找，书房真没有。
还有些人——坦率说包括部分某球知名或不知名大小V，长期潜水书房。从不发言，却颇喜欢断章取义的截取一些老唐的言论，拿去别的论坛踩一踩，仿佛这样就可以证明比老唐高明。
搞不懂这股恨意，是因为抄老唐作业抄到错题了？还是不满自己水平比老唐更高，却得不到足够的关注量和阅读量？问题是不管哪种情况，都和老唐无关，都不是老唐所能左右的。踩我没用啊！除了暴露一股浓浓的小人气息之外，好像没有啥帮助呢？——江湖变化快，老唐不明白。
有部分人可能就是不满意老唐水平不怎么样，还特么地爱写长文。老唐接受批评，坦然承认水平确实不高。正如这些人所言，持股里面除了茅台各个瘟。实盘公开五年了，茅台涨了十多倍，实盘才赚了三倍多。
去掉茅台简直就是一坨shit……问题是，老唐水平垃圾，我亏自己的钱啊！没有赚到十多倍，损害的是我儿子和我老婆的权益，应该是我儿或我老婆来批评，关旁观者毛线事情，干着急啥呢？
不用替我着急。水平高也好，低也罢，对老唐而言就是早一两年或者晚一两年达到小目标的事儿。我家领导不急，我儿不急，旁人更不需要替老唐着急闲话扯完，说分众。分众在半年报里对三季报的预告是净利润介于11.4亿~14.5亿之间。今天发布三季报，净利润数据为13.6亿，在预告区间中偏上位置，符合分众公司大致提前三个月基本能够确认营收和净利润的商业特点。
总体来说，三季报显露出来的苗头比较令人满意，主要乐观数据是：
第三季度营收32亿，虽同比去年三季度下降14%，却已经超过了2017年三季度的营收水平，而且一反常态地相对二季度环比有了增长；
经营现金流明显改善，第三季度净利润5.8亿，经营现金流入净额超过10亿。前三季度净利润合计13.6亿，经营现金流入净额20.8亿。
经营现金流数据良好，一是当期缴纳税费的减少，二是由于媒体资源扩张的停止，三是由于应收账款回收情况良好。前三季度营收89亿，应收账款余额从年初的48亿减少为43亿，说明前三季度总体实现应收账款回收约百亿（含税）。本期利润和上期利润里，税收返还部分数额接近，可以直接对比：去年前三季度税务返还部分6.04亿，今年5.68亿。以前文章解释过，这个列为政府补助的部分，是合同约定的与分众缴纳税费挂钩的必返部分，并非政府单方面给予的福利。实际上是经常收益，而不是非经常性收益，分众的净利润，基本就是扣非净利润。
前三季度计提应收账款减值准备5.6亿，相比2018年前三季度的1.2亿元，增加了4.4亿元，相当于直接减少营业利润4.4亿，这是由于宏观经济周期造成的不利影响。今年已经加强对客户资质和投放管控后，可以假设2020年即便是同等营业收入的情况下，净利润也会有大约近20%的提高。
报表层面，大致就是营收在回升，成本不会继续增，本期应收计提高，明年数额会减少。
从企业经营层面，主要进步是和阿里的数据互联互通工作有了些进展，对于明年的营收会有帮助。或许阿里的市场增持或多或少有这个原因在。
全年预告净利润17.5~20.5亿。估计全年营收125亿左右。
分众的经营特点，有点像飞机、客车或者酒店，成本相对固定，营收下降时，净利润降幅会更大；而营收上升时，由于成本基本不变，净利润增幅也会比较大。
以目前这个趋势观察，梯媒的广告价值仍在（新潮的成功融资，最新的梯影传媒成功融资，以及阿里增资分众都可以作为佐证），越来越多的传统企业正在填补互联网企业过去占领的媒体资源，公司客户结构正在出现明显改善，梯媒的玩法和广告价值也在被进一步深挖。
我个人认为依靠更多的可使用媒体点位平均数，2020年实现2018年等量的145亿营收，问题应该不大。预计明年仅坏账计提一项的减少，可增加约20%净利润；额外增加的20亿营收可带来约10亿利润，推测2020年净利润在35亿左右。营收增速约16%，净利润增速约75%。
自认对广告业的周期理解还不够，暂时不看三年。按照25倍市盈率估算，将一年内合理估值暂定为875亿。一年内市值在600~1400亿之间波动，持股不动。高于1400亿拟出售，低于600亿拟增持。
大致如此。强烈申明本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记！know你的书看2遍了，还是不太懂为什么4％无风险收益率对应25被合理市盈率，这是美国股市的经验还是推理得来的，怎么推理的呢？谢谢唐哥作者4%对应25，你算不出来？收益率=利润/本钱，市盈率=本钱/利润，所以市盈率=1/收益率，1/4%=25。
完毕，请将小学三年级数学课本费用交上来人在旅途老唐，看评论你一年能中20只新股左右，我今年一只都没中，严重怀疑人品呀？能否分享一下打新有什么技巧？比如申购时间呀？沪深资金如何安排比例等感谢作者答案可能有点点打击你：主要和市值有关王溪远老唐应该比我父母小5.6岁的样子，但是感觉思维比我父母年轻多了，我希望我也做一个永远也不会在思维上变老的人，老唐有没有什么建议。。。
作者保持好奇心秋明老唐，请教一个问题，一年后合理估值是875亿，为什么现在600以下可增持？ 如果留安全边际，按三年后合理估值的一半买入的方法来看，一年的预期增长率是24%左右，那应该是875/1.24=705亿。如果再严格一点，是合理估值的一半，那就是440亿左右。为什么是600亿？
作者没那么复杂，就是当年合理值的7折以下。各位投资大师们基本都在合理估值的4~7折之间买入，我照猫画虎学大师们的♂鳴®老唐，搞到了银子，既然跌停的价格没有买到，为什么不在100块继续买入？不符合你的作风啊。另外，挂单数量居然不打马赛克？赤裸裸的打击我们这些工薪阶层啊作者什么叫搞到银子了？书房但凡时间稍长一点的都知道，我始终有部分家用是永远不动的，偶尔拿出来捡个死耗子郭嘉有个比较有意思的问题，就是经济下滑的时候，企业是用更多的钱做广告还是减少广告投入，就以分众这种不是按照点击量来计费的广告来说，目前看企业应该是减少投入的。
作者是的，前不久分众的副总在一次访谈中说过，今年上半年是有史以来广告行业最差的时候，客户主要资金都投向了效果广告，对于展示广告压缩比较厉害。这个我在以前的文章里写过，这个认知错误，是导致我对分众上估值过高，介入过高的核心因素。
飞翔的鸡腿按照老唐你的估值模型，50倍当年利润，你就会卖出，分众今年全年利润20亿，给50倍市盈率就是1000亿，今年剩下的两个月内，市值超过1000亿，你会卖吗？
作者下半年以后大致按明年的算，分众的利润含金量略差一点，要有折扣，所以计划1400以上卖出，1400=35*80%*50圆星星“明年仅坏账计提一项的减少，可增加约20%的净利润”这个值得商榷吧？明年的客户的信用是不确定的，谁又能知道明年的经济形势/客户信用等未知因素会导致公司减少坏账计提呢？老唐老师，是不是？
作者这个我倒不赞成你的看法。今年是突变造成的，是去年从好拐向不好导致的。目前公司实际上已经按照不好来对待了，即便更加明年更加不好，我认为计提也会有好转。这和炒股的容易在牛转熊的时候出现大幅亏损差不多✌Gordon唐老板，请教个问题。美债3年期利率1.6几，那股票的合理市盈率是60多，实际没这么高？这是我通过拜读大作以后的自己理解的，不知道哪儿错了作者你进书房才一个多月，我单独给你解释一下。这问题在书房回答过很多次了：在没有外汇管制的国家和地区，要选择他们能够自由投资的任何无风险收益产品，而不是限于本国利率或债券，比如日本几乎零利率，欧洲我记得好像出现过负利率？很显然他们的股票估值也不可能是无限大，对不？
小雪球唐师，为什么预计分众2020年可以实现2018年等量的营收140亿左右，但净利润只能是18年60亿的60%左右，只有30多亿左右这样子，这个利润差主要差在哪里？
作者单价不同，成本不同。原来运行100台机器收入100元，现在运行140台机器收入100，利润当然就薄啦dgstar可以假设2020年即便是同等营业收入的情况下，净利润也会有大约近20%的提高。这个没太看懂，老唐能再解释一下20%怎么来的？作者少4.4亿费用，就代表增加约3.7亿多净利润，相比不到20亿的基数，就增加近20%。
东老唐，明年营收估计增长20亿，对应利润10亿是怎么算出来的？
作者成本基本固定，增长的营收里面扣过销售费用和税收，大体就是净利润了。
阿甘终于知道为啥你期货会爆仓了，总是喜欢逆势，认为自己比市场聪明作者你说的对，如果不是认为自己比市场聪明，那还搞什么投资呢？如果和市场聪明程度相等，自然就买指数喽，等于市场。如果比市场还笨，必然上班做苦力，挣钱做韭菜喽。老唐比市场聪明，这是我做投资的假设也是结论区坤请问应收账款回收约百亿，是如何得出的呢？
作者89x1.06+48-43王蔚老唐如何看待https://m.weibo.cn/1661057683/4433183758030477 这里面董秘说的将渠道的库存下压到12%。还有为什么说保价就是保命，怎么理解？
作者没有顺价，渠道就没有利润，没有动力，就会有串货，会影响公司不同地区的销售。