本篇是《散打投资13》续篇，请先读《散打投资13》后，再读本文。
现在，假设你在1994年9月以20元/股的天价买入1万股泸州老窖，接着就遇到一个长达23年的超级大熊市。泸州老窖一直跌一直跌，今天的股价不是56.1元，而是1元多。
为方便计算，老唐简单假设老窖股价每半年下跌5%，当前收盘价1.12元，其他条件不变。经历这样一个持续23年的超级恐怖大熊市，你的20万，会有多糟糕呢？（可以跳过图表，直接看结论）
结论：截止今天，你持有泸州老窖1390万股，当前股价1.12元，对应市值1556万元，年化回报20.84%。
比实际股价为56.1元的今天，市值多386万，年化回报高1.49%。
这不是核心。核心是2016年你收到税后红利738.79万元（若考虑实际税率为0，红利超过800万）。
23年前投入20万，现在年收现金红利超过800万。此时，若有人出价1556万元，你会将你的1390万股泸州老窖卖给他吗？老唐打保票，只要你精神正常，铁定会让他看口型：g-u-n滚，三声滚……更可怕的是，若是股价继续每半年下跌5%，预计不久的将来，你会买光泸州老窖全部股份，将其私有化退市，从而将每年数十亿的净利润装入自己的腰包。
实际上，老唐还真模拟过另一个计算，若是每半年股价下跌幅度是10%，其他条件不变，你会在2009年上半年拥有超过10亿股，成为泸州老窖控股股东。并在2014年上半年，买光了泸州老窖所有股份，手头还剩余4亿多分红款没地方花。从此,泸州老窖成为你100%持股的全资子公司，每年数十亿净利润全是你的，不存在所谓分红多少的问题。至于市值，只能等每年的福布斯排行榜发布时，留给他们去估算了。
上面这假设实在美好的不像真的，事实上，它确实不是真的。这种企业真实盈利增长，而股价一直下跌的情况，不可能在现实中发生。这种变态级的高回报，你永远不要妄想。为什么呢？
因为资本是逐利的，除你之外的资本一定一定一定一定一定一定一定一定一定会参与抢购，从而抬高股价，降低你的回报。这是不以人的意志为转移的经济规律——注意，是抬高股价，降低了你的回报。
这就是老唐想说的：投资者真正要关注的，是企业真实盈利的增长，只要它是增长的，股价的波动，只是给你送钱多少的区别。股价上涨导致你的短期回报上升，长期回报下降；股价下跌导致你的短期回报下降，长期回报上升——股价只是一个可有可无的影子，偶然也客串一下送财童子。如果你爱的只是这虚幻的影子，眼泪，将成为你唯一的奢侈，预备唱……！
作为优质企业的股权持有者，毫不矫情地说，内心真的是不欢迎接盘侠到来。然而,无论你怎么不欢迎,他们却一定会来抬高股价,“逼迫你”收下股价上涨的钱。
投资真正重要的，是寻找未来长期利润增长近似于乃至优于泸州老窖的企业，一个两个三四个，五个六个七八个……时间是我们最好的朋友，伴随年龄的增长，伴随我们的学习、研究和跟踪，能理解的企业越来越多，所承受的行业性风险越来越小，面临局部过分高估或某些基本面变化时，可腾挪和接力的机会也越来越多。
其他的，真心不重要。但是，必须泼盆冷水：不要小看了“寻找未来长期利润增长近似于乃至优于泸州老窖的企业”的难度。
理解一家企业的商业模式和竞争力所在，并确认其未来利润确定会增长，并不简单。它不是点点鼠标，看几个指标就可以搞定的。它是投资者需要一辈子深入学习的东西，是投资当中最有趣味的部分，也是唐书房日拱一卒的方向。
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接着前面说。前面谈到了，23年前投入20万买入一家中等偏上资质的企业股权，完全忽略股价波动，通过分红再投入，当前市值为1170万元，23年年化回报为19.35%。若是运气好，股价不断下跌的话，回报率会高到令人瞠目结舌。这样的计算，必然会有朋友说，1994年的20万，是一笔巨款，如果投资别的，说不定回报更高！事实真的是这样吗？我们继续看数据。
在宁静兄的原文里，对比了存款、买黄金和买二三线房产三种情况。这里删掉存款方式——存款实在算不上投资，最近有条“厦门陈女士的1200元，存于1973年，44年过去，本息合计金额2684.04元”新闻，就是存款吞噬财富的优秀案例。这部分直接跳过。
老唐增加了全款购买北京房产和按揭购买北京房产两种情况，用傻持泸州老窖的回报，分别与购买黄金，购买二三线房产，全款购买北京房产，按揭购买北京房产四种情况做对比。
黄金和二三线城市情况，直接拷贝宁静兄的原文（备注，宁静兄原文用的是21.2元最高点买入，即本金是21.2万元，所以数据会和老唐的20万元本金假设有细微差异）：
1.购买黄金：按照当时约112元一克的金价，（21.2万）可以换1.89公斤那么巨大一块。现在金价约248一克，如果把那一大块1.89公斤的黄金卖掉能换回46.87万；
2.购买二三线房产。在很多二线城市，这笔钱（21.2万）可以买两套100平米的住房（按800元一平米算，每套再加2万多元的简装修费）。当年月租约400元，2001年以后有比较明显的增长。现在属于老旧房，月租1200吧，两套房二十年算下来租金总体38.4万左右。
房价嘛，最高时可能也到过七八千一平米吧，现在作为老旧房假如要卖可能5000左右。如果卖得出去的话，也就是两套房市值100万，不卖的话，每年可收租金2.4万，相对于黄金或存款，买房还是划算多了。3.如果运气超级好，你把房子买在北京。根据网络资料，1994年北京市刚修好三环，当时房价约4000元/㎡。全款的话，20万大约可以购买并简单装修一个45㎡的三环小套一用于出租。租金数据不详，就按照23年间累计收到的房租及其再投资回报，抵扣期间维修及三到四次简单装修支出后，净剩余100万估算吧。根据网络数据，现在北京三环二手房房价大致是，北三环最贵，6万左右，南三环最便宜，4万出头。
我们假设这套23年的老破小，今日可以按照5万/㎡出手，总价225万。加上租金再投资收益100万，合计回报325万，年化收益率12.89%。
4.如果当时更聪明，不仅买的是帝都的房子，而且还是按揭买的，可购买约三倍面积。加上房租，考虑买卖相关税费，期间的还贷，各项装修维护费用，应该可以变成1000万左右吧！23年50倍，年化回报18.54%。傻傻持有一家仅能称得上中等偏上企业的股权，实际年化回报19.35%，终值1170万。如果期间股价下跌，回报率会更高；与此相比，即便是搭上了传奇的帝都房产牛市，如果不使用杠杆，回报不足13%，终值325万；哪怕承担更大风险，使用三倍杠杆，获得终值1000万，回报率也低于不加杠杆的傻持。
数字告诉我们的：优秀股权的投资回报是最高的，远高于其他投资手段，甚至超过了帝都那传奇的房价涨幅。事实上，上市超过20年的企业中，盈利增长水平达到或超越泸州老窖的并不罕见，感兴趣的朋友可以自行统计计算。同样，今天的A股里，未来盈利增长水平，可能超过泸州老窖的也不会少。挖掘和研究这些企业，就是帮助投资者长期盈利的“正事儿”。
不知道这么聊，各位朋友能否彻底理解巴神的「不介意买入股票后股市关闭」的说法？能否打掉部分朋友心中对股价的患得患失心态，真正建立「股票代表企业的一部分」的投资体系基石？
PS:文末附加一个相关问题。本文谈的是企业盈利增长，且分红再投入情况下的回报，可能会有人继续问：如果企业盈利很多，但一毛不拔拒不分红呢，还会有这样的高回报吗？
这个问题在理论上说，只要企业留存资金的回报率比你本人使用资金的回报率高，不分红将使你的回报更高。因为企业留存净利润及其产生的复利，依然会通过股价体现出来。但要简单明了的厘清这个道理，还是挺不容易的，限于篇幅，以后有合适的机会再说吧！
但幸运的是，这个复杂问题，恰恰好我们有条件忽略它，因为天朝证监会对上市公司分红，尤其是现金分红，有一些规则上的强制要求。我们看到，绝大部分优秀企业，都有股东回报规划，有按年现金分红的计划和历史。我们也可以在选择企业时，有意识地给分红率更多的考虑权重，从而获取分红再投入的回报。loli 虽然尚在夹头门的殿堂外窥探，虽然刚关注唐书房，但已然被老唐的人格魅力所折服。在股市中能掌握夹头的真谛并能长期稳定盈利的人本来就寥若晨星，像老唐这样手把手教你操刀宰牛的更是凤毛麟角，实乃夹头们的福音。我对你的景仰,犹如长江之水滔滔不绝,又如黄河泛滥一发不可收拾。小小打赏外加嘴炮一道:上联:传道授业解惑子非吾师胜名师，下联:风趣睿智通达卿非吾友赛良友，横批:前无古人后无来者。作者回复好联收下了，但担不起横批啊陈振杰 房子是怎么买都对，但股票不一样，万一买了像乐视那样的，就惨了作者回复第一，回报差就是你的学习和研究价值，你不愿意付出，只要乐于接受更低回报也挺好；第二，“房子是怎么买都对”这句话，是被近几年训练出来的巴普洛夫条件反射，如果不质疑不思考这个结论，会吃大亏的；第三，没有第三了马丽捷 老巴说，其他搞运输的人都以为地球是平的，而你知道地球是圆的，生意做的肯定比他们好。
要是大家都发现地球是圆的，生意会不会就没以前那么好做啦，老唐？
作者回复没觉着。巴神宣扬了几十年，而且用数千亿美金背书，我看模仿的人也有限。老唐的影响力，就更小了，真要能影响那么有限的几个，抢的生意份额可以忽略，也算书房相识一场的彼此缘分吧Follow my heart 请教唐长老，如果我有十万元，可能我预期的年化收益要百分之五十，如果我有五十万，可能我预期的年华收益百分之十就满足，同样是挣五万元，能否在小资金的时候博取高收益？
或者说，年轻人还完房贷月光族的情况下，如何在股市赚钱，或者说，年轻人想在股市里赚首付钱，如果做？ 我猜测这就是为什么那么多人想博取高收益的现实作者回复还完房贷月光的情况下，应该坚决离开股市，将精力放在提升自己的工作能力上。所谓小资金搏高收益，只是承受高失败率的另一个表述法，最合理的做法是每周花2元买一张彩票。
一介武夫 94年的20万相当于今天的2000万了吧！再加上投资者坚定的信心，无论任何情况都持股不动的超前意识，几乎可以说是万里挑一的牛人了！用现在看过去简直是开了上帝视角。不知道老唐敢不敢对投资者说，坚定持有xxxx20年，必定获得10-100倍回报！
作者回复我凭啥要跟你说这话呢？迎 所以很想老唐指点一下方向。或者说老唐你是从哪些方面去判断企业的未来增长？
作者回复看“财报印象”系列和“浅印象集”系列。那不是指点一下，应该已经算老唐这点儿可怜的家底倾囊相授了吧Chu Bin 北三环应该至少八万了吧作者回复网上搜来的数据，准确数据我也没有。但即便真如您所说，现在已经是8万/㎡，也就是三倍杠杆下，买中帝都房产的回报率会高过傻持，我觉着也不改变本文结论。毕竟这也是无杠杆+中等偏上股权，和三倍杠杆+全国房价涨幅最高区域的房产投资，之间做的不公平对比了。您说呢？
刘浩杰 就是有点疑问，如果我们不在意股价，为什么还要对企业估值，并且低于内在价值购买作者回复为了占便宜啊，大家都不嫌钱赚太多的火的战车 李一峰 两个必须的前提：1.好的企业(估值在此发生作用)2.下跌时用分红不断购入作者回复两个前提汇总成老唐反复唠叨的同一句话：持有高盈利能力的资产。（分红再投入实际就是在持有包输的现金和持有盈利能力资产之间的选择）
Neilyo 大部分炒家不会同意老唐的说法，因为第一他们不会傻拿那么多年，“资金利用率”太低；
第二他们会用“XX分析法”吃到全部或者大部分“波段”，从而超越夹头的傻拿法作者回复是的，所以股市里大部分都是失败者Fuwaer 老唐的算法还是有点理想化了，因为实际上股价并非一直不变或一路走低以便你分红再投资可以越买越多，如果每次分红时股价都在相对高点那么算总的收益会少很多吧？老唐国投今年的分红好像就跳槽了吧？作者回复你说的不就是老唐表述的“股价上涨降低长期回报”吗？
在路上 还是想知道如果研究企业的未来增长？从那些方面来寻找像泸州窖酒这样的优质企业？？
作者回复从读财报开始，从阅读财报印象和浅印象集开始马里亚纳 老唐，你表里的分红是泸州老窖上市以来实际的分红吗？还是你的假设？
作者回复实际数据。迎 老唐，我很认同你说的价投。但能坚持价投必须有个坚持的理由，那么问题来了，从哪些方面去判断企业的未来增长？对于一个初生牛犊又该从哪方面入手成长起来？有一句话说，方向不对，再努力也是瞎搞！作者回复完全正确。唐书房一年多写了两百多篇文章，至少有一半是谈你说的「从哪些方面去判断企业的未来增长？」，这可不是一个问答就能解决的袁宇怀 金钱永不眠，但关键需要在正确的船上（企业）。
shanks 股价的计算有问题吧，分红送股不除权吗？
作者回复13中已经是除权后的价格。14中还怎么除呢？除成0.112元？那只会使回报更高，使你更早成为福布斯排行榜成员……糖糖 如果不想投入太多时间研究股票看报表，是不是可以偷懒直接买入，上证红利 中证红利 红利基金等指数基基金呢？然后把分红模式改为红利再投资。
作者回复请阅读《先赢，而后求大赢》WE 下午回复了个收益率高得多，现在解释下：收益率其实高不了多少，但是识别房子和识别优秀的股权，难度是房子远远抵得多，按揭贷款在一线买房，90%的人都能复制同样操作，反而识别优秀的股权，估计连10%的人都做不到，个人的一点想法。
作者回复如果确定未来一线房产会涨，那当然90%，甚至100%的人都能做到，因为那只是个流程而已。但确定会涨吗？我觉着这个判断可比判断茅台老窖甚至腾讯阿里未来业绩会涨，难度高出几十倍去。如果依据只是过去一直涨，所以未来一直涨，那这样的“优秀”股权，99%的参与者都有这能耐可以“选”出来
吴名波 老唐，你为何那么早就卖出茅台啊？
作者回复挣钱体现能力，花钱实现价值要用钱，卖一点，情有可原吧心所欲不逾矩 段永平：老巴在回答什么时候卖出伟大公司的时候说“never”！这个never不容易懂，老巴自己花了几十年才大致明白了。
之前我没有看懂这段话，但是看了唐兄此文，觉得是对这个never最好的诠释了。