眨眼大假结束，各位休息的可好，玩的可开心？收心收心，该开工啦！
老唐大假第一天推送的拜节戏说《散打投资12—戏说东坡投资之道》看过没？那是一篇借着东坡词闲聊投资大道的娱乐之作。今天，老唐沿着上篇思路，继续聊聊有关投资之“道”的话题。
开聊之前先提醒：本文偏长，数据较多，但其中理念非常重要。为方便阅读，老唐将其拆成两篇同时推送，请不要忽略了今日第二篇的《散打投资14》，它是本文不可分割的部分。
话说很多朋友在股市里战战兢兢如履薄冰地生存着，总是担心坐上股价的过山车，没有恰到好处地在低点上车，或者没有恰到好处地在高点下车。那心态，正如东坡词中描述“我欲乘风归去，又恐琼楼玉宇，高处不胜寒”！这种患得患失和恐惧的根本原因，在于头脑中根深蒂固地认为投资回报只能来自于股价上涨。认为不管什么体系，最终都需要依赖牛市变现才能落实投资回报。于是，难免迷信类似“会买的是徒弟，会卖的师傅”之类的伪格言。在今年5月发表的《散打投资2》一文中，老唐转摘了雪球宁静的冬日兄的一段统计结论，阐述了「能挣钱的资产，就会有资本来争夺。这个争夺会抬高股价，从而降低了你的回报。注意，是其他抢购者抬高股价，降低了你的回报，而不是提高」理念。当时是在旅途中，凭记忆随手码字，谈的不够细，说服力或许不够强。这几日有点空闲，老唐重新码字堆数据，梳理梳理这个事儿。
梳理这件事儿，想用数字来阐述5大观点：
①长期来看，优秀企业股权的投资回报是最高的，远高于其他投资手段，甚至超过帝都那传奇的房价；
②企业股权投资者，完全可以不依赖牛市变现，也能获得优异回报；
③如果企业真实盈利增长，股价不断下跌，投资者将获得难以想象的高回报，高到令人瞠目结舌；
④因为资本是逐利的，所以企业真实盈利保持增长的情况下，妄想遇到股价持续下跌的美事，几乎是
不可能的。其他资本一定会“逼你”在股价上赚钱；
⑤股价只是一个可有可无的影子，投资者要研究和关注的，是企业盈利的质量和增长。只要有盈利的
增长，自然会有股价的上涨，经营是因，股价是果，盯住股价是本末倒置。以上观点，可能比较反直觉。
本文不玩虚的，数据说话。强调：本文框架源于宁静的冬日兄2015年的一个老帖，老唐只是补充数据，并将其中的道理阐述的更直白更透彻一些，原创算宁静兄的。
之所以依然拿泸州老窖说事儿，除了相对熟悉之外，还有这么三点原因：其一是因为泸州老窖上市比较早，至今有23年，相比茅台海康海天格力等上市较晚的优秀企业，数据更丰富，更利于展示；
其二，若拿老唐最熟悉的茅台数据说事儿，容易被怼“茅台是独一无二的顶级企业，没有代表性”，而泸州老窖这家企业，市场同类竞争对手多，企业经营动荡大，在上市公司中并不算顶好类，最多算是中等偏上，有代表性；其三是因为老窖股价波幅比较大。上市至今，仅腰斩以上的跌幅至少有7次以上，平均每三年腰斩一次，堪称完美过山车。说泸州老窖经营情况不算优秀，可以直接引用宁静兄原帖的一段陈述：
过去二十年这个公司管理得可以说是相当的垃圾，第一届的郭董居然突发奇想要把“名酒”做成“民酒”，硬生生就把这个当初比五粮液还高端的品牌砸掉了。
第二届的袁董，表面上总算是推出了一个1573，但市场根本没有真正做起来，反倒是乱搞贴牌挺来劲，把中低端也做砸了。第三届的谢董，张总过去几年做得有多乱大家应该很了解，不用多说。总之，现在老窖不仅被第一梯队的贵州茅台 ，五粮液越甩越远，甚至利润水平都掉到了洋河股份的三分之一。
闲话不表，言归正传。泸州老窖1994年5月9日上市，上市当日开盘价9元，全年最低价5.7元，最高价格21.2元。假设你在1994年9月投入20万，在20元的天价位置买入1万股，买入后一个月时间，股价就跌至10.50元，这买入点够黑的吧！——不要忙着感叹1994年没有20万巨款，你可以将其缩小为2万或0.2万，结论一样。此处使用20万的假设，是为了后面方便与买房的投资回报做比较。
现在来假设，你买入后持有不动至今，既没有在76.6元逃掉大顶，也没有在3.1元抄到大底。简单说，就是你完全忘记了股价的波动，满仓经历了所有的腰斩。你所做的，只是在每年收到分红时，直接按照当时股价无脑买入。为方便计算，老唐假设年度分红送转均在次年6月30日当日到账，中期分红送转均在当年12月30日到账，买入一律以当天收盘价格成交。同时，保守起见，红利税一律按照10%假设（实际现在持有超过1年免税），而买入股票的交易税费则按照0.5%计算（实际印花税0.3%，交易佣金一般在0.03%）。
将历年分红送转数据录入excel，并统计年度及半年度收盘价后，得出下表。图表数据量大，看不清楚的可以跳过图表看文字即可，不影响阅读。
经计算，至今你持有208570股泸州老窖，按照2017年9月底收盘价56.1元计算，当前市值1170万元，23年年化回报19.35%——1170万，已经包含了全部分红在内，其中最近的2016年税后分红是17.7万元。如果我们将回报分解，会发现19.35%的复合增长中，企业净利润增长贡献了至少17.31%，剩余约2%为市盈率提升贡献。这个17.31%是这样计算的，假设2017年净利润为22.83亿，即今年上半年净利润14.67亿+去年下半年净利润8.15亿（实际今年下半年净利润基本确定会高于去年同期），相比较1994年的0.58亿，年化增长率17.31%。买买买，买了以后股价要是一直跌怎么办？现在，让我们模拟一场头脑风暴：假设你买入后就遇到一个长达23年的超级大熊市，泸州老窖今天的股价不是56.1元，而是1元多。为方便计算，老唐直接假设老窖股价每半年匀速下跌5%，现在的收盘价1.12元，其他条件不变。
经历一个持续23年的超级恐怖大熊市，你的20万，究竟会有多糟糕呢？请继续阅读更重要的续篇：
今日第二条《散打投资14：熊市的变态级回报》，文章将用数据证明两个“骇人听闻”的观点：
①如果有幸赶上超级大熊市，你的投资回报率将高到难以想象；
②其他投资手段，甚至包括上杠杆按揭北京房产，23年的回报率也低于傻傻持有老窖股权。
蔡嘉宏 回溯历史，总是感慨原来这就能赚到大钱了。可是展望未来，估计连老唐也很难判断，现在哪些企业在20年后会像过去20年的泸州老窖一样。
作者回复你觉着你随口一问，我就会告诉你这价值亿万的秘密？怎么滴也要付费999999999999才行吧
4天前无限风光在险峰 拿股市收益和楼市比较是挺有趣的：一方面，股指里的绝大多数企业在不到五十年里都消失了，大家却还拿着股市说话。另一方面，高收益的股市屈指可数，美国股市几乎是唯一的一个证明例子。大家可以想想如果你投资百年前大清的股市啥结果。另外，楼市收益过去20年远远跑赢股市其实也说明不了什么，考虑绝大多数人就是送手续费和当韭菜去的，股市哪怕收益再高一倍，大家收益都不会跑赢活期。楼市胜之不武之余，大家也会陷入另一个误区，即以为楼市永远涨。事实上，能最为投资品的住房永远是少数。望周知。作者回复这段看上去非常高大上的文字，要表达的观点是什么？抱歉，老唐阅读能力偏低，真心没看懂这段话说的什么：是比较木有意义，是股市不靠谱，是不该做投资，还是房市要跌，还是别的啥？周知，周知什么呢？志康 唐总，假期最后一天看到了你的文章，感觉前面七天算白过了。有一个疑问，未来20年，泸州老窖还能继续保持19%的年华利润增长吗？2017能当作1994穿越了吗？
作者回复这个疑问，别人怎么回答你呢？有答案也不能免费告诉你，免费告诉你了，你也不会全信，对不？
唐 唐兄，我还没看下篇，大概能猜到你的意思，股价一直下跌，那么就一直有机会用分红去持续买入更多便宜的股份，最后的分红之多将变成惊人的数字，然盈利却一直增长，那么股票的价格将便宜得令人无法想象，然还一直有机会去买入，那么神奇的事情就这样发生了，我猜得对吗？
作者回复对，只纠正一句描述，我要说的是，神奇的事情不可能这样发生
施亮 泸州老窖还是不错的标的，上市以来没什么再融资，A股市场很多公司的成长是靠分红少，再融资多，吸血式成长的，希望老唐谈谈你的看法！
作者回复我同意你的看法荒漠·断剑 新韭菜感觉老唐这里有个不妥，泸州老窖不是熊股，而是绝对牛股，大量分红后依旧可以正常经营、送股后依旧保持市盈率，个人感觉泸州老窖算是和GDP一起增长的好企业，反观后宫3000嫔妃，能做到如此的不多，个人感觉和白酒行业的高毛利率及整个行业的护城河有关，另，如果按历史泸州老窖计算，算至2014年，收益会缩水3/4，所以择时卖出是需要的，起码不可以别人恐慌的时候，自己也恐慌，而要做到这一点的，不是傻子，就是人精，所以我感觉，价值投资之难，难于看K线图太多。
作者回复请看下篇，将其变成超级无敌大熊股后的结果，专门治你的疑问荒漠·断剑 我需要申辩一下我的本意，我所说的超级牛股，是指泸州老窖高分红，经营却越来越好，送股，却市盈率不减，和股价无关，可能放眼A股，没有这种牛股会一熊二十年，因为没有人会放着下金蛋的母鸡不抓，所以我就把留言留在13下面，14我也看了，但是那是绝对不可能出现的事情(国投是不是就把这种不可能变成可能了抄作业抄的国投，但是对于小国子的下跌一点也没恐慌)。而入某视般熊股，高分红，公司没法经营，送转后市盈率上天，So，我的核心意思是泸州老窖是可以滚雪球的牛股，而绝非一般的股票。作者回复一家中等偏上的企业太阳雨 当真正理解投资之后，就知道在剩余的生命中务必坚持知行合一，然后静待预期中的结果自然到来，剩余的时间去做其他有意义的事情。
其实夹头挺无聊的，长期践行、一以贯之，结果必然是连自己都会被吓到的。
阿彪 老唐，泸州老窖2000年及之前的分红，转送股数据在哪里能查询到，交易所与巨潮都查不到作者回复通达信的F10里就有。希 把老唐的这两篇重磅文章反复看了思考的几遍，得出这样的结论：这种长线盈利是建立在三个假设的基础上：1.能找到（分辨）并重仓业绩不低于了泸州老窖的股票。2.这样的企业也如泸州老窖一样，愿意长期与股东分享利润。3.持有者有足够的耐心、信心相信自己的判断，能长期持有并且要活的足够长。
任何一个假设不成立，后果都是不敢想象的。
作者回复第一个是本文要说的核心要点。第二个其实不重要。第三点，当你真正明白了前面两点，并接受自己不可能具备择时能力，它就是水到渠成的了。当然，活的长不长，不归自己管，但战略肯定要按照活得长去做阿杰 拿住老窖20年不卖是不可能的，理由是既要做聪明人又要做傻瓜。
第一，虽然老窖20年股价表现一般，但1生要在经济飞速发展的中国，2要投资者找到持续增长的行业3要没买遭遇意外嗝屁的公司，既看智商也看运气。
第二，拿住老窖不管涨跌，一分红就补，这得多傻啊，能有去股市开户的智商都不会这么干。20年啊，谁敢赌。笑都被笑死了。老唐也不会这么干！老唐虽有能力选出10-20年的好企业，为防止意外也要经常关注企业，也要低买高卖。
结合老唐9月23日的文章，老唐在3.5个层次。即发现低估好企业，进入埋伏，等待回归高估然后退出。结论：老唐买啥我第一时间抄。Rush 老唐，是不是可以这么理解，首先要长久的存在，其次要持续的盈利。。而这两点才是最关键的。。作者回复/称赞