对国投增发案投反对票的理由这两天，由于国投电力的股价低于预计增发价格，有些朋友动摇了，以为让大股东以7.95买入，可以期盼大股东想些提振股价的措施。这个想法too naive了。老唐今天从炒股和投资两个角度，简单聊聊我们为啥应该对国投增发投反对票。
1）单纯从炒股角度看，股价由股票的供应量和对该股票的需求资金之间的力量对比决定；
2）如果增发通过，股票供应加大，市场资金被国投公司抽走建电厂了。市场股票数量增加，资金总量减少。供应增加、需求减少，股价会怎么走，显而易见；
3）如果增发被否决，股票供应量不变。如果这些人愿意锁定一到三年在7.95元认（jie）购（xue），也完全可能直接到市场来买入更便宜的、不用锁定的筹码。他们若买入，会推高股价，对炒股者有利。即便他们不买入，股价也不过是沿原有趋势行走而已；
4）所以，如果你是一个炒家，应该对增发方案投反对票。且由于国投股东数量极其分散，大股东又必须回避表决。所以，这次小散们若投反对票，是完全可能否决这个提案的；
5）有种奴才，没事儿就大谈中国需要民主，等选票真给他，又作高深状，说然而并没有什么用。这里提醒一句：你有权放弃，但请勿阴森森地来这里丢几句“然并卵”什么的，挖苦打击行使权利的其他股东。这样做，会被拉黑的；6）从投资角度说，就要看估值了。国投的价值，可以大体看作三部分组成：水电、火电及其他；
7）水电，主要是雅砻江水电的52%（其余48%由川投持有）、云南大朝山水电的50%和甘肃小三峡水电的60%。三者加起来2015年售电740亿度；
8）不讲高深的理论，按照最粗暴简单的方式毛估估：长江电力年售电1050亿度电，且售电价格比国投所辖水电售价低。所以，水电这块，国投下辖水电价值，至少应该大于长江电力市值的70%（740/1050），长江电力当前市值2080，那么国投水电部分，价值应不低于1400亿；
9）国投按控股比例分摊，刚好占比全部所辖水电的52%，所以，水电这块，可以简单看成1400*52%=730亿。老唐也用过其他估值模式，大体差异不大；
10）特别提醒：考虑到水电公司的资产实际可用百年以上，但报表里一般按照30~50年计提折旧。即便是资产真的损毁重建重购，主要的移民搬迁、道路及配套建设等都不需要再花钱，所以，“折旧”费用中的绝大部分实际是隐藏的真金白银，水电公司真实的现金利润，是远大于报表利润的；
11）雅砻江中上游还有两百多亿的在建工程、以及总计约1500万千瓦的开发权（当前雅砻江已经投产1455万千瓦），这个比长江电力等大股东修好电站加价卖给股份公司要有优势的多。算搭头吧；
12）火电部分，装机容量约800万千瓦，2015年售电360亿度，约等于上海电力的售电量，但售电价格低于上海电力。上海电力目前市值230亿，我粗暴地打个对折去零，按照100亿算；
13）或者按照目前火电的造价，大约每千瓦0.4万0.5万元算，大约300400亿重置成本，国投占一半以上权益，怎么折也超过100亿；
14）几十万千瓦的新能源部分，白送。财务公司，运输公司啥的，白送；
15）综上所述，国投公司的价值至少不低于730+100=830亿，即每股不低于830/67.86=12.2元；
16）按照国投公司提出来的增发方案，接受增发的（大股东等人）拿出90亿，认购11.32亿新股，占新公司11.32/（11.32+67.86）=14.3%的股份，全体老股东占有的资产价值，从830亿以上减少为（830+90）
*（1-14.3%）=788亿，即新股东一把从老股东腰包里掏走超过40亿；投反对票，可以帮助遏制贫富差距，哈哈！17）同时，国投增发募集资金，主要是投向新的火电项目。那么这里有两个判断，如果火电值得投，则前面算的现有火电价值还应该增加，增发价导致的老股东割肉更多；
18）反之，如果火电不值得投，那么完全没有必要增发。更何况，国投公司根本不缺钱，银行授信还有1500亿额度没有使用，如果要用90亿资金，分分钟就可以贷到款或者发债券。近日，许多上市公司发债的利率已经低至3%左右，这时候卖股权筹资，完全是崽卖爷田的败家子行为；
19）所以，无论从投资还是炒股的角度看，增发方案的否决都是只有收益没有损害的。反之，增发方案的通过，对投资者和炒股者都是有害无益的。不会投的，表怕，到时候，会有《手把手一起投反对票》
教程的；20）既如此，咱们就认真把自己当做公司老板，说一次不。即便白说了，情况也不会更糟，反正市场已经当做增发消化了。如果居然否决了，不仅捍卫了自己的钱包，也给市场一个意外，以后还可以拿出来zhuanbility：劳资当时就说了不同意！
21）最后，说句题外话，国投要投的火电，没市场想的那么悲伤，基本都是电价高企的区域。价格反映供求状态，电价高企是可以作为电力供应木有过剩的证据的。看图中标红色的部分，对应的就是国投要投的新火电。抄送@山行 @跨越巅峰 @黄建平 @胡涂的森林 @丽春院 @释老毛 @丹书铁券 @唐史主任司马迁 @东博老股民 @不明真相的群众 ……续篇：……附件三：反对的理由简述：A、国投不缺钱，还有1500亿左右的银行授信没有用，用钱完全可以直接贷款或者发3%左右利率的企业债，不需要发股票摊薄我们的每股收益；B、大股东想要更多国投股权，请自己去市场买入，不要强行平均抢劫每个股东的；C、在全国火电机组开机时间大幅下降的时候，募集资金投资建设新火电机组，必要性存疑。附件四：答短线炒家问看企业价值的投资者，很容易理解低于企业价值的增发，是对老股东的掠夺。而盯着股价的短线炒家，可能无法理解这种思维，再加上不怎么阅读企业公告，于是有了一些很纯很天真的看法，老唐在这里附上对炒家错误认识的解答：1）炒家：现在的股价还不到7元，让大股东7.95元认购增发，大股东就有动力拉抬股价，使我们解套或者获利。老唐：这部分增发认购的，短的锁定一年，长的锁定3年。即便像你想象的一样，有动力拉抬股价，那也是一年到三年以后的事儿，你确认你会等到一到三年以后吗？
2）炒家：7.95元的增发价远高于净资产，让增发通过可以抬高每股净资产。
老唐：就不解释复杂的水电公司净资产应该怎么看的问题了，简单举个极端的例子，如果你一分钱没投，直接从银行5%利率贷了1000万，建了一个水电站，电量和电价确定，因而基本确定每年税后收入是150万（这实际上就是国投旗下雅砻江水电缩小一万倍的数据），你的净资产是不是零，我拿10万买你一半股权你是不是巨赚了，你的净资产是不是被我抬高了很多？
3）炒家：我测算过，国投必须增发获得部分资金，还掉银行贷款，这样才能够降低银行利息支出，抬高每股收益。老唐：说明你没看增发资金的用途议案。这部分钱不是拿去还银行贷款的，而是要去新投一些项目。
这些钱不仅不能减少银行贷款，可以预见的是，新投的项目必然还需要增加新的贷款配套。
4）炒家：公司有新项目才能够增加未来的每股收益，提高公司股价。
老唐：增发募集投向的项目，能不能赚钱，我们先不说。就算是能赚钱，最快也要两年以后才能产生效益，而新发的这11亿股将直接摊薄今年和明年的每股收益高达14%，所以，如果你关注短期的每股收益和股价的话，赶快学习本文并投出你的反对票吧！短线炒家想解套，必须要投反对票