请将《手把手教你读财报》204~209页的疑问，发在此贴的评论区；
发帖之前，请先看主贴中是否已经有相同提问的回答了，重复提问=谋财害命；
也希望路过的高手以及一起阅读的朋友，看见评论区还没有回答的问题，能答的顺手就答了吧。咱们都受益于互联网，受益于雪球，这也算一种反哺吧。谢谢。
《安全边际》的作者、著名投资大师赛斯.卡拉曼说“虽然存在许多用于企业价值评估的方法，但我发现只有三种方法是有用的”。本节就介绍了这三种估值方法的计算及其要点。
关于现金流折现法，建议大家可以先看看老唐去年 3 月 7 日发表在《证券市场周刊》上文章http://xueqiu.com/8290096439/28126934 一定要理解，现金流折现法，是一种非常重要的思维方式和思考路径，但并不是一种准确的计算方法，不要过于执着于计算公式了。
问题1）请问P206中的永续价值，这个对于茅台来说问题小，但是对于美的集团之类的消费品，永续价值如何估算呢？老唐答：永续价值，跟公司产品无关，跟公司可以赚到多少自由现金流有关。只要你能估出企业未来的自由现金流，销售任何产品的企业，均可以计算永续价值。反之，则销售任何产品的企业，均无法计算永续价值。问题2）p205页19行是“经营现金流入净额-投资活动现金流出”或是“经营活动现金净额-投资活动产生的现金流量净额”？老唐答：书中表述是正确的。投资活动现金流净额，不仅包括投资活动流出，还包括投资活动流入。
书中的意思，是经营活动挣的钱，减去投资花出去的（不考虑投资活动收进来的现金），剩下的就是自由现金流。另外，提醒你一个小错误，如果要考虑经营活动现金流净额与投资活动现金流净额的差值，不能用减法。因为投资活动现金流净额如果体现为净流出的话，在报表上表现为负值。也就是说如果企业经营活动挣了100，报表上显示为净额100。如果企业投资活动投出去60，那么报表上显示为-60。因此，如果想算挣回来的和投出去的之间的差值，要用加法，而不是减法。
问题3）p205页19行是“经营现金流入净额-投资活动现金流出”或是“经营活动现金净额-投资活动产生的现金流量净额”？ 但是书中173页关于自由现金流的表述是：“经营活动现金净额-投资活动产生的现金流量净额”与205页有异老唐答：是的。一再强调，自由现金流是个思维方式，不是一个准确的计算公式。准确的表述，是用公司经营所得现金减去为了维持企业盈利能力必须再投下去的钱。实际应用中，可以用经营活动现金净额，减去投资活动流出的现金，也可以用经营活动现金净额减去投资活动现金流净额（注意，计算的时候，是用报表上的经营活动现金流净额数据“加上”投资活动现金流净额数据，因为报表上是用负值来表示流出额度的）两种方法，区别在于是否考虑了以前投资带来的当期现金流入。理解了现金流折现法背后的逻辑，两种都可以用。问题4）老唐，206页的永续价值现值怎么计算的？请老唐赐教，我比较笨，我不懂除以10%-3%的意思，前面的17.5*1.03代表着第六年的自由现金流这个是懂得老唐答：那个表就是每一步的演示，跟着算一遍就会了。假如后面不再增长了，就直接除以10%进行折现，这个能理解吗？其实这个10%就是10%-0%。而如果还有3%的永续增长，实际上就相当于永远在按照10%-3%=7%进行折现了。问题5）现金流折现如何计算？老唐答：现金流折现是一种思路，不是一种计算方法，别在这儿卡住了。
一定要注意。我也一再强调，自由现金流是个思维方式，不是一个准确的计算公式。准确的表述，是用公司经营所得现金减去为了维持企业盈利能力必须再投下去的钱。实际应用中，可以用经营活动现金净额，减去投资活动流出的现金，也可以用经营活动现金净额减去投资活动现金流净额（注意，计算的时候，是用报表上的经营活动现金流净额数据“加上”投资活动现金流净额数据，因为报表上是用负值来表示流出额度的）两种方法，区别在于是否考虑了以前投资带来的当期现金流入。理解了现金流折现法背后的逻辑，两种都可以用。问题6）206页，表中企业价值195.2亿是怎么算出来的？
老唐答：这个，还真只有靠你仔细看那张表以及前后两段了，我没法比那儿解释的更细。总之一句话，就是把企业未来的现金流折现到今天得出的。原理倒是很简单，如果目前利率是5%的话，明年今天收到的105元，等价于现在收到100元，明白了这个原理，再琢磨那张表，就不难了问题7）现金流估值法，有没有推荐的书目，195指的是未来的市值吗。
老唐答：不是未来市值，是未来现金流折算过来的当前现值。
问题8）老唐答：206页，表中企业价值195.2亿是怎么算出来的？
就是把前面的现值加起来再加上永续价值现值。9.1＋9.5+9.9+10.4+10.9…+145.4=195.2问题9）对当年的自由现金流，例如您举例的那个10亿，预测起来有一定的难度，是否可以通过之前几年的数据来反推预测今年可能产生的自由现金流？
老唐答：不能大约估计当年自由现金流的企业，基本上就不是你能力圈以内的企业，先了解它，熟悉它，而后才能谈估值。问题10）永续价值是个什么鬼？老唐答：永续价值的原理就是，如果采用10%折现率，那么一年后的10亿元，今天价值是10/1.1=9.09，两年后的十亿元，价值是9.09/1.1=8.26……就这么一直加，一直加到永远。但由于很多年后的现金流已经比较难以预测了，且时间太远，折现到今天差别很小了，所以，一般会在某个时间段之后，大概估计一个永续增长（要小心，这个永续增长最容易被乐观估计）然后一次性计算。
问题11）请教：投资活动现金有的是维持生产，有的是扩大生产，如果企业大规模扩张的话，也就是扩大生产花费了很多钱，按照公司自由现金流将为负，这样的企业如果要投资，怎么估值？是只考虑减去维持生产的那部分吗？谢谢！老唐答：是问题4）老唐，咨询一个问题。
我看了你对泸州老窖的现金流折现法估值，而最近又看了@超级鹿鼎公的股价之锚的计算，发现二者之间差异颇大，似乎前者是对利润的折现，而后者是对分红的折现（不足40%的分红按40%计算）。
例如按你在证券市场周刊上的文章，假设泸州老窖2013年净利34亿元，那么乘以10，大概现金流折算为340亿元（老唐计算的为361亿元），大致对应股价25元。
可若按股价之锚计算，每股收益2.4，分红1元，乘以12，股价就只有12元。
老唐答：价值之锚谈的是最坏情况，最恶劣的情况。那就是说，按照买企业的标准，老唐的现金流折现就差不多了，按照交易者的标准（买了总有一天是要卖的），价值之锚的价格有足够的安全边际，是可以重仓上的。基本上可以这么说，靠近价值之锚的地方买入，除非对企业前景判断失误，否则基本上没有输的可能